Использование часовых поясов
Разница во времени позволяет извлекать выгоду из влияющих на рынок новостей, появляющихся, когда азиатские и европейские рынки закрыты. Азиатские рынки начинают торговать в ранние вечерние часы по нью-йоркскому времени и прекращают глубокой ночью. Европейские рынки открываются ранним утром, а закрываются (Лондон и Италия — самые последние) между 11:30 и 11:45 по нью-йоркскому времени.
Ярчайшим примером использования разницы во времени может служить неделя с 27 октября 1997 г. В Голубой понедельник 27 октября Доу понес свою самую большую (в пунктах) потерю за всю историю, упав на 554 пункта. Азиатские рынки, которые уже кувыркались в течение всего октября, в результате падения Доу в понедельник вечером подверглись дальнейшей распродаже. Гонконг потерял сокрушительные 13,7 процента. Причем это добавилось к 5,8-процентному снижению накануне. Япония вечером 27 октября потеряла 4,3 процента — после снижения на 1,9 процента во время предыдущей торговой сессии.
Во вторник, 28 октября, в первые полчаса торгов Доу упал еще на 160 пунктов. А затем он совершил ошеломляющий разворот и закрылся на 337 пунктов вверх, что стало его самым большим однодневным (в пунктах) приростом за всю историю. Американские депозитарные расписки (ADR) японских и гонконгских компаний, котируемые на NYSE, во время вторничных торгов просто подскочили.
Но самым убедительным для меня было поведение фьючерсов индекса Никкей, торгуемого на Чикагской торговой бирже. Хотя наличный индекс Никкей закрылся вниз, фьючерсы резко подскочили, указывая тем самым, что на следующий день наличный индекс откроется выше на 500 с лишним пунктов, Цены фьючерсов индекса Никкей доступны каждые 10 минут в течение дня на верхней ленте тикера на кабельном канале Си-эн-би-си. Их также ежечасно показывают на дисплее фьючерсов Си-эн-би-си.
Портфели азиатских взаимных фондов оцениваются по их торговой активности с предыдущего вечера. В результате в этих ценах не нашел отражения эффект скачка Доу на 337 пунктов. Было совершенно очевидно, что вечером 28 октября японский и гонконгский рынки взлетят в ответ на рикошет Доу.
Перед завершением торгов 28 октября мне пришлось делать выбор: или купить «Азиатский фонд роста» INVESCO, в котором на Гонконг приходится самый большой сектор, или купить «Фонд тихоокеанского бассейна» INVESCO, где самый большой сектор страны занимает Япония. Я выбрал «Фонд тихоокеанского бассейна», так как за «Азиатский фонд роста» нужно было заплатить выкупной сбор в размере 1 процента в случае продажи в течение 90 дней. Кроме того, мне не хотелось в этой сделке проявлять излишнего героизма. Я подумал, тише едешь – дальше будешь, а ведь Гонконг в последнее время был намного больше изменчив, чем Япония.
Как и ожидалось, в ответ на большой рост Доу азиатские рынки во вторник вечером и среду утром резко пошли вверх. «Азиатский фонд роста» INVESCO повысился на 9,6 процента, а мой «Фонд тихоокеанского бассейна» — на 4,8 процента. Для меня это была однодневная сделка, так что я закрыл свою позицию 29 октября.
20 ноября я снова сыграл на этой разнице во времени между американскими рынками и Азией, закрывшись на следующий день 21 ноября с прибылью в 3,3 процента. Но был и другой случай: 20 ноября фьючерсы индекса Никкей в Чикаго указывали на большое повышение на следующий торговый день в Японии.
Я редко играю на разнице во времени между американским рынком и Японией или Гонконгом. Случается, что я год или больше не использую эти ценовые несоответствия. Вообще для такой сделки мне нужно, чтобы фьючерсы индекса Никкей в Чикаго указывали на открытие в Японии на следующий день как минимум на 300 — 400 пунктов вверх по сравнению с закрытием наличного индекса. Я провел несколько таких операций в 94-м, когда держал счет в T.Rowe Price, получив прибыль в районе 4 — 5 процентов. В наши дни Т.Rowe Price не работает с часто торгующими трейдерами.
Сделка 27 октября 1997 г. оказалась единственной бездумной беспроигрышной сделкой, выпавшей мне за все время. Но не все сделки такой уж верняк. Некоторые были и проигрышными, Я знаю одного трейдера, играющего на разнице во времени, хотя и не так строго, как я, — за много лет трудов он так ничего и не заработал.
События 27 октября побудили "Фиделити инвестментс" (Fidelity Investments) предпринять немедленные действия, чтобы помешать трейдерам, извлекающим выгоду из ожидаемых всплесков цен на азиатских рынках. "Фиделити" вызвала реакцию во всей отрасли, когда перешла к своей системе справедливой оценки (fair pricing system). Система справедливой оценки, санкционированная SEC, — это инструмент о котором большинство трейдеров никогда и не слышали. Она дает фондовой компании право при особых обстоятельствах устанавливать так называемую справедливую цену ценной бумаги. Управляющие фонда имеют широкие полномочия в использовании справедливой оценки, и они не обязаны уведомлять инвесторов, когда ими используется справедливая оценка.
Перед закрытием 27 октября "Фиделити" решила, что на следующий день заграничные цены повысятся, и переоценила свои гонконгские и китайские фонды соответственно. И хотя чистая стоимость активов азиатских фондов в большинстве фондовых семейств на закрытии торгов 27 октября понизилась на целых 10 — 14 процентов, чистая стоимость активов гонконгского фонда "Фиделити" фактически повысилась. Это не позволило краткосрочным трейдерам заработать на повышении цен за границей в ответ на большой рост Доу.
Стратегия справедливой оценки обернулась для "Фиделити" настоящим кошмаром с точки зрения поддержания хороших связей с общественностью. Я не думаю, что фондам следует произвольно устанавливать чистую стоимость своих активов, основываясь на собственных оценках поведения рынков на следующий день. Если они хотят помешать краткосрочным трейдерам, им следует ввести высокий сбор за обратный выкуп. Могу гарантировать, тогда цель будет достигнута.
|
