Глава 11. Месячная сезонность
Согласно данным исследований Нормана Фосбака и Артура Меррилла, фондовый рынок имеет определенный сдвиг в сторону повышения в течение последнего и первых четырех торговых дней каждого месяца. Этот сдвиг проявляется также в течение двух дней, предшествующих любому празднику, когда рынок закрыт. В их число входят страстная пятница, день поминовения, четвертое июля (день независимости США), день труда, Рождество, Новый Год и президентский день. Поскольку день Мартина Лютера Кинга теперь стал выходным, его тоже надо включить в список дней, подверженных благоприятному сезонному влиянию.
Фосбак проверил эту месячную сезонность с помощью компьютерной модели, охватив период с 1928 по конец 1994 гг. Компьютер "имел доступ" к индексу S&P 500 (все акции) только в течение благоприятных периодов конца месяца и предпраздничных дней — всего 28 процентов от общего числа торговых дней, а в остальное время не участвовал в торгах. В этот период такие факторы, как комиссионные, налоги, проценты и приносимые акциями дивиденды, никак не учитывались. Гипотетические $10.000, составившие первоначальную инвестицию, в течение тестового периода выросли до 4,6 миллиона долларов. Для сравнения, $10.000, используемые в течение остальных 72 процентов, т. е. во время так называемых неблагоприятных торговых дней месяца, уменьшились к концу 1994 г. до 3569. Это просто ошеломляющие результаты. Можно представить себе, во что превратились бы эти 4,6 миллиона, учитывая, что рынок с 1994 г. почти утроился в объеме.
Фосбак впоследствии обновил свое исследование месячной сезонности, добавив второй с конца и пятый торговый дни месяца. Однако они исключаются, если падают на первый торговый день недели. Фосбак, кстати, поддерживает несколько реальных торговых счетов, работающих на основе его системы сезонности. О них регулярно сообщается в его информационном бюллетене "Маркет лоджик".
Месячной сезонностью можно объяснить и легендарный рост рынка в конце года. И вновь историческая статистика потрясает воображение. Согласно Фосбаку, на полуторамесячный период в конце года, начинающийся за два дня до дня Благодарения и заканчивающийся пятым рабочим днем января, приходится 40 процентов всех доходов фондового рынка за прошлые 70 лет. А на конец месяца и предпраздничные торговые дни в рамках этого 1,5-месячного интервала приходится 45 процентов всех доходов фондового рынка за данный 70-летний период времени.
На протяжении многих лет месячная сезонность была составляющей моего торгового успеха. Будь то фьючерсы на фондовые индексы или взаимные фонды, я стремлюсь проявлять большую активность в течение этих сезонно-благоприятных дней, особенно в конце года. Это не означает, что я покупаю вслепую. Но если поведение рынка оказывается благосклонным в дополнение к фактору месячной сезонности, меня привлекает торговля позициями большего размера.
Поистине удивительно, что, несмотря на широкую известность, модель месячной сезонность многие годы продолжает хорошо работать. Обычно когда удачные модели торговли становятся популярными, их эффективность падает и часто полностью сходит на нет. Как пишет Виктор Нидерхоффер, "когда распространяется весть о появлении повторяющегося эффекта, имеющего практическое значение, торговля (разумные инвесторы) использует его преимущества с большим размахом, огромными капитальными ресурсами и низкими затратами". Дело в том, что прибыльные модели имеют тенденцию испаряться, когда все пытаются эксплуатировать их одновременно.
Здравый смысл говорит, что модель сезонности существует благодаря инвестиционным привычкам публики, пенсионных и взаимных фондов. Объясняется это тем, что незадолго до дней месячной сезонности выплачивается значительная часть заработной платы и некоторая ее доля попадает на фондовый рынок.
Наиболее строгое компьютерное тестирование фактора сезонности "конца месяца" осуществляется "Риэлитибэйзд трэйдинг кампании" Брюса Бэбкока. Бэбкок проверил 100 различных комбинаций вхождений и выходов для различных периодов времени между последними пятью и первыми пятью торговыми днями месяца, используя пять различных стопов. Это исследование можно купить вместе с системными отчетами под названием NYFE for Life и S&P Devotee System.
В книге "Университеты биржевого спекулянта" Виктор Нидерхоффер упоминает исследование Роберта Ариэла, разделившего месяцы на половинки. Из исследования Аризла следовало: первая половина месяца приносила значительно больше прибыли, чем вторая. Позднее Нидерхоффер, используя цены фьючерсов на S&P расширил исследование Ариэла от краха 1987 г. до августа 1996 г. и нашел, что первая половина месяца в три раза сильнее второй половины, подтвердив тем самым, что сезонные факторы в рамках месяца все еще существуют.
В своем информационном бюллетене "Кроссы валют" от 28 апреля 1997 г. Алан Ньюмэн представил результаты инвестиций на протяжении только одной половины года Его исследование охватывало период с 1950 г. до 22 апреля 1997 г Инвестиция размером $10.000 в акции Доу в период с ноября по апрель (и затем реинвестирование в каждый период с ноября по апрель) в течение исследуемого интервала выросла бы до $276,113. Налоги и комиссионные не учитывались. Инвестиция только в рамках с мая по октябрь в течение того же самого периода выросла бы только до $11.484. Применение этой стратегии с начала бычьего рынка в августе 1982 r, до 22 апреля 1997 г. также продемонстрировало доминирование периода с ноября по апрель, доходы за который оказались почти в три раза больше, чем за период с мая по октябрь.
Нидерхоффер изучил и помесячное поведение Доу и его предшественников с 1370 по 1995 г. Результаты показали, что январь и август наиболее прибыльные, а май, сентябрь и октябрь — наихудшими с точки зрения получения прибыли. Средняя доходность с мая по сентябрь в его исследовании оказалась отрицательной.
Ейл Херш прогнал подобный помесячный тест, используя в качестве рынка S&P. Его исследование охватывало период с 1950 г. по апрель 1996 г. Результаты Херша показали: декабрь, январь и ноябрь — самые продуктивные месяцы, а сентябрь, июнь, Февраль и май оказались в самом конце списка. Однако в последние 10 лет май с большим отрывом обгоняет другие неблагоприятные месяцы, причем его показатели возрастали на протяжении всех 10 лет."
Знание исторически сложившегося поведения рынка в те или иные месяцы незначительно влияет на мою торговлю, если не считать, что с ноября по январь я могу быть более активным. Мои торговые решения диктуются поведением рынка, а не календарем. Например, в сентябре 97-го провидцы предсказывали всевозможные виды рыночного опустошения из-за поведения технических индикаторов рынка. Тот факт, что это был сентябрь, печально известный как исторически малопроизводительный месяц, только добавлял масла в огонь. Однако для меня это оказался прекрасный сезон, и я сделал более $16.000, потому что шел вместе с течением рынка и не стал прятать оружие в кобуру только потому, что это был сентябрь.
|
