Книги по Forex и биржевой торговле
Нидерхоффер В., Кеннер Л. Практика биржевых спекуляций

Развеяв распространенные заблуждения относительно рынка, авторы предлагают противоядие — научный метод, который позволяет оценить реальную вероятность получения прибыли. Книга адресована прежде всего трейдерам, инвесторам, аналитикам и другим специалистам в области финансов, но будет интересна и широкой аудитории.

Дилинговый центр Forex4you Forex Club


Правило трех сигналов

Мы решили остановиться на трех индикаторах, которые оказались наиболее эффективными:

1. Объявление о выкупе собственных акций.
2. Крупное сокращение товарных запасов.
3. Крупное сокращение дебиторской задолженности.

Как уже сообщалось, компании, объявившие обратный выкуп акций в период с конца 2000 года до 3 октября 2002 года, показали результаты на 6% лучше, чем компании S&P 500 в среднем. Пять компаний из входящих в индекс Доу — Джонса, у которых в 1998 и 1999 годах произошло самое большое сокращение товарных запасов, опередили компании, больше всего увеличившие товарные запасы, в среднем на 10%.

Перед тем как выбрать эти индикаторы, мы протестировали множество других, но все эти тесты, как говорят ученые, дали негативные результаты. Компании, скупающие свои акции, показали такие хорошие результаты, что использование дополнительных критериев мало что прибавляет. Например, мы обнаружили, что доля акций, выкупленных компанией, а также инсайдерские покупки почти не влияют на результаты акций этой успешной группы компаний в 2002 году.

Наше предварительное исследование показало, однако, что 93 компании, которые объявили о выкупе своих акций в первые три квартала 2002 года и одновременно существенно сократили товарные запасы и дебиторскую задолженность, показали несколько лучшие результаты, которые и приведены в табл. 17.12.

Было бы полезно проанализировать динамику акций компаний, которые соответствуют всем трем указанным выше критериям, в будущем, но потребуется много времени, пока удастся получить статистически значимые и полезные на практике результаты. Когда мы представили эти результаты в серии обзоров по проблемам фундаментального анализа на сайте CNBC Money, некоторые читатели отнеслись к ним с иронией. В конце концов, Вик долгое время играл на рынке, ориентируясь на динамику цен, а не на финансовые отчеты компаний и выплаты дивидендов. Один из читателей написал нам: «Спекулянт, рассуждающий о дивидендах как важном критерии инвестиций! Теперь уж точно небо упадет на Землю».


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Exness – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 18.09.2017 г.).


В этом наблюдении есть рациональное зерно. Если уж люди, подобные Вику, готовы изучать фундаментальные факторы, это значит, что скоро наступит время для технического анализа. Однако никогда не лишне разобраться 8 балансовых отчетах компаний. Если инвесторы и могут сегодня достичь согласия в чем-то, так это в том, что нужны ясные, достоверные финансовые отчеты, которые могли бы восстановить доверие к корпоративной Америке. Хотелось бы, чтобы топ-менеджеры крупных компаний откликнулись на это предложение, тогда не будут возникать подозрения, что они манипулируют прибылями, и это принесет пользу как всему миру бизнеса, так и их собственным акционерам.

Кажется, что времена, когда компания могла заслужить одобрение, проделывая различные фокусы для того, чтобы ее реальные прибыли соответствовали прогнозу (например, продавая часть своего бизнеса), уже позади. Но, очевидно, не все компании с этим согласны.

Например, 25 сентября 2002 года корпорация General Electric объявила, что в третьем квартале ожидает получить прибыли на запланированном уровне. «Отлично», — ответил рынок. Акции General Electric поднялись на 4,3%. На следующий день во время пресс-конференции выяснилось, что прибыли будут получены при помощи продажи одного из подразделений корпорации — Global Exchange Services. Разочарованные инвесторы сразу «опустили» акции General Electric на 2,3%. В пятницу, когда стало известно, что General Electric одолжила покупателю деньги для этой покупки, все были просто возмущены нелепостью этого решения. За две торговые сессии акции корпорации GE упали на 9%, и капитализация самой дорогой в мире компании снизилась на 25 млрд долл.

Возможно, у корпорации General Electric были чрезвычайно убедительные причины для подобной сделки, но поскольку представители компании отказались дать нам интервью и посоветовали вообще больше к ним не обращаться, мы не сможем вам ничего об этом сообщить. Абсолютно ясно, что данное решение менеджеров General Electric дорого обошлось акционерам компании именно тогда, когда безупречная репутация компании была важнее, чем когда-либо.

Можно привести и другие подобные примеры. В феврале 2002 года акции корпорации IBM упали на 5%, после того как газета №и York Times сообщила, что компания использовала продажу одного из своих подразделений, чтобы снизить операционные расходы в IV квартале, вместо того чтобы показать эту продажу как единовременную неповторяющуюся сделку. Крах компаний Enron, WorldCom и Arthur Andersen после разоблачения фальсификации прибылей и других обманов заставил инвесторов с подозрением относиться даже к компаниям, обладающим безупречной репутацией, практически неограниченным притоком денежных поступлений от коммерческой деятельности и самыми разнообразными единовременными доходами.

Умение менеджеров корпорации General Electric управлять прибылями компании так, чтобы они соответствовали прогнозам аналитиков, было известно давно, и до последнего времени это всячески одобрялось. Кэрол Лумис в статье, появившейся в журнале Fortune в августе 1999 года, сообщила, что после публикации в 1994 году на первой полосе Wall Street Journal статьи, в которой рассказывалось, как Уэлч и его команда «сглаживали» чистые прибыли корпорации General Electric, в редакцию позвонили представители компаний AIG, Champion International и Cigna и сказали: «Ну да, это обычная практика. Что здесь такого, чтобы публиковать статью об этом на первой полосе?» (Мы подозреваем, что менеджеры многих других компаний прочитали эту статью именно для того, чтобы узнать, как проделывать подобные трюки.)

Руководитель SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам) Артур Левит объявил войну фальсификации прибылей в сентябре 1998 года. Во время его речи на обеде в Нью-Йоркском университете слушатели отложили в сторону вилки и начали конспектировать, когда Левит сказал, что многие топ-менеджеры и аудиторы разыгрывают целые комбинации, чтобы получить прогнозируемые прибыли или превысить прогноз, раздуть капитализацию компании и свои премии. Левит попросил корпоративную Америку и Уолл-стрит перестать использовать бухгалтерские трюки: крупные списания для реструктуризации издержек, перенос текущих издержек в будущие балансы, перестройки «в процессе», чтобы будущие прибыли лучше выглядели, припрятывание прибылей, чтобы отчитаться о них в нужный момент, учет прибылей от продаж до того, как произведена поставка, препирательства относительно того, каким должен быть обман, чтобы можно было привлечь за него к ответственности по общепринятым принципам бухгалтерского учета (СААР).

Игра в «прибыли выше ожидаемых» долгое время была любимым занятий корпораций и их «группы поддержки» с Уолл-стрит. Что бы ни случалось — рецессия, бум, самое значительное повышение учетных процентных ставок за столетие, атаки террористов, — около 60% компаний S&P 500 постоянно «добивались» лучших результатов, чем прогнозировали аналитики. Вот процентное распределение этих позитивных неожиданностей для компаний S&P 500 с 2000 по 2002 годы:

II КВАРТАЛ 2002 60,1%
I КВАРТАЛ 2002 62,1%
IV КВАРТАЛ 2001 55,3%
III КВАРТАЛ 2001 51,2% (хотя страна была парализована на две недели после атаки террористов)
II КВАРТАЛ 2001 55,2%
I КВАРТАЛ 2001 54,4%
IV КВАРТАЛ 2000 51,0%
III КВАРТАЛ 2000 58,2%
II КВАРТАЛ 2000 63,7%
I КВАРТАЛ 2000 70,7%

Вопрос не в том, играют ли топ-менеджеры и аудиторы друг с другом в поддавки, а в том, насколько им удастся ввести вас в заблуждение перед тем, как все лопнет.

Нам интересно, сколько еще компаний задумываются о том, не продать ли одно из своих подразделений или другие активы, приобретенные несколько лет тому назад, чтобы показать прибыли. Будем надеяться, что опыт корпорации General Electric их чему-то научит. В противном случае может произойти так, что придет время, когда их кредит доверия будет исчерпан. Если они будут соответствовать новым критериям оценки, успех гарантирован, если нет — инвесторы вообще перестанут верить любым официальным финансовым отчетам.

Похожие критические ситуации складываются и в политике. Если разрыв между словом и делом становится таким вопиющим, что даже сторонники не могут его не заметить, политик начнет терять свое влияние и власть. В спорте скандал во время зимних Олимпийских игр в Солт-Лэйк-Сити косвенно помог фигуристке Саре Хьюс получить давно заслуженное ею признание. По мнению спортивного обозревателя Рика Райли, она уже была некоторое время сильнейшей в Соединенных Штатах, но только после «публичной порки» судей по итогам соревнований в парном катании на Олимпиаде они наконец справедливо оценили программу Сары.

К несчастью, простого обещания все исправить недостаточно, когда доверие серьезно подорвано. В период с середины июля до начала октября 2002 года более 50 компаний пообещали включать расходы на «бонусные» опционы в отчеты, ответив на призыв сделать более прозрачными отчеты о текущих расходах. Мы сравнили поведение акций этих «прозрачных» компаний с индексом $оср 500 и увидели, что в среднем они проиграли индексу 3%. Цены акций 52 компаний, которые пообещали стать «прозрачными», упали на 9,6%, а $оср 500 — на 6,4%.

Отец Вика, Арти Нидерхоффер, всегда говорил, что, когда есть выбор, дать ли попавшим в беду людям деньги или совет, всегда нужно выбрать деньги. Совет Арти уместен и сегодня. В трудные времена деньги нужны в первую очередь. Мы надеемся, что индикаторы, о которых мы писали в этой главе, будут для вас полезны и помогут вам их заработать.

Яндекс.Метрика
Лучшие брокеры:
Альпари
Forex4you
AForex
Содержание Далее
Дилинговый центр AForex Forex: пять шагов к успешному трейдингу Дилинговый центр Forex4you