Развеяв распространенные заблуждения относительно рынка, авторы предлагают противоядие — научный метод, который позволяет оценить реальную вероятность получения прибыли. Книга адресована прежде всего трейдерам, инвесторам, аналитикам и другим специалистам в области финансов, но будет интересна и широкой аудитории.

Я могу только сказать, что есть очень много сфер, которые подчиняются законам корреляций. Любой компетентный и заинтересованный исследователь может их успешно изучать.

Фрэнсис Гальтон

Большая часть наших знаний основана на анализе взаимной зависимости каких-то двух явлений. Но народная мудрость предостерегает: «Не все то золото, что блестит». Слушая на первом курсе «Введение в экономику», мы узнаем, что цены падают, когда растет предложение. В сфере инвестиций люди принимают решения, анализируя взаимосвязи (реальные или воображаемые) между явлениями и переменными.

Рассмотрим, например, список тех факторов, которые, как полагают, влияют на динамику цен акций. Некоторые из этих зависимостей прямые — это значит, что, если возрастают значения данного фактора, цена акций растет. При обратных зависимостях, если данный фактор принимает высокие значения, цены на акции падают. Мы составили предлагаемый вам список, использовав несколько популярных учебников по инвестициям и сотни статей на эту тему, помещенных в Интернете.

Прямое влияние (значение фактора возрастает, цены акций тоже растут)

• Прибыли компаний выше, чем ожидаемые.
• Изменение отношения инвесторов к фирмам, которые ранее не считались перспективными (например, в январе), на более позитивное.
• Доходность по дивидендам.
• Рост прибылей компаний.
• Доходность акционерного капитала.
• Продажи и покупки на основе конфиденциальной информации (считаются незаконными).
• Доля акций компании, которой владеет ее генеральный директор.
• Ликвидность.
• Размер долга.
• Кредитный рейтинг.
• Расходы на исследования и разработки.
• Риск.
• Рост продаж.
• Процентные ставки для краткосрочных займов выше, чем для долгосрочных.
• Степень сходства с компаниями в данной отрасли, которые находятся под угрозой поглощения.
• Скупка компанией собственных акций.

Обратная взаимосвязь (значение фактора растет, цены акций снижаются)

• Разность между расчетной (методом наращенной прибыли) и кассовой прибылью.
• Расходы, не указанные в квартальных отчетах о прибылях.
• Доля акций, свободно обращающихся на рынке, за исключением акций, удерживаемых руководством и крупнейшими акционерами компании.
• Для взаимных фондов — высокое место в рейтинге самого фонда или его менеджера.
• Рост товарно-материальных запасов.
• Принадлежность компании к сектору экономики, который в последнее время развивался очень успешно.
• Коэффициенты цена/балансовая стоимость, цена/продажи, цена/прибыль.
• Доходность за предыдущие 36 месяцев.
• Повышение процентных ставок.
• Капитализация (согласно текущим рыночным ценам).

При помощи поисковой системы google.com в Интернете можно найти много примеров исследований подобного рода. Однако в большинстве академических исследований используется изощренный статистический анализ и ретроспективные (и часто устаревшие) данные. Постоянно изменяющиеся рыночные циклы и изменения динамики рынка практически не принимаются во внимание, неопределенность и вероятностные процессы не учитываются. Редко проводятся научно обоснованные тесты гипотетических закономерностей, которые часто существуют очень недолго (но достаточно, чтобы поверившие в них инвесторы потеряли свои деньги), а затем сменяются другими.

Единственный способ отличить эфемерные закономерности от тех, которые можно использовать на практике, — про вести их тестирование и научную проверку. Наш герой Фрэнсис Гальтон, основатель метода статистического анализа, часто советовал: «Считайте, считайте и еще раз считайте!» Лучший способ использования этого совета для ученых и инвесторов — построить двухмерную диаграмму рассеивания интересующих их двух переменных.

На рис. 8.1 приводится диаграмма рассеивания, которую мы использовали во второй главе, чтобы показать взаимозависимость между прибылями в данном году и доходностью фондового рынка на следующий год. Прямая наилучшего соответствия проходит под небольшим углом из левого верхнего в правый нижний угол, что свидетельствует об обратной (или негативной) зависимости между этими переменными. Это противоречит распространенным представлениям о прямой связи между ними:

• Высокие прибыли в данном году сопровождаются снижением цен акций на следующий год.
• Снижение прибылей в данном году, напротив, чаще ассоциируется с ростом цен акций в следующем году.

Если бы угол наклона был противоположным и прямая бы поднималась слева направо, а не опускалась, зависимость между прибылями и ценами также была бы противоположной (прямой): рост прибылей в данном году приводил бы к росту цен на акции в следующем, а снижение прибылей — к снижению цен.

Важность диаграмм рассеивания признана повсеместно. Проводится масса семинаров, на которых использованию этого метода обучают бизнесменов, правительственных чиновников и исследователей самых разнообразных специальностей.

Многие полагают, что в основе успехов самой большой в мире по рыночной стоимости и объему продаж компании General Electric лежит система менеджмента под названием Six Sigma, в которой широко используются все те же диаграммы рассеивания, как свидетельствует информация, представленная в Интернете компанией Applied Performance Strategies Inc.:

Система обучения методике Six Sigma «Зеленый пояс»

Участников знакомят с методологией ведения бизнеса по системе Six Sigma и дают им возможность научиться использовать статистические инструменты, необходимые для ее применения. Программа семинара построена на основе моделирования реальных ситуаций, чтобы участники изучили методологию определения, измерения, анализа, улучшения и контроля. Статистические методы включают использование схем информационных потоков, анализ стандартных операционных процедур (SOP), диаграммы взаимозависимости, процедуры типа «ввод — процесс — выход» (IРО), гистограммы, диаграммы рассеивания, диаграммы Парето, схемы управления, схемы процессов, планирование экспериментов, системы измерения, анализ характера и последствий отказов (FMEA).

Даже в некоторых средних школах понимают, насколько важны навыки анализа статистических данных для будущей профессиональной карьеры школьников, и начинают обучать анализу графиков рассеивания очень рано. Восьмиклассников окружной школы им. Гумбольдта в шт. Невада обучают «собирать, систематизировать, читать и анализировать данные при помощи различных методов графического представления данных, включая таблицы, линейные графики, диаграммы рассеивания [и] гистограммы; [и] использовать данные для того, чтобы делать выводы и прогнозы».

Как и все необходимое, методы, при помощи которых можно строить диаграммы рассеивания, постоянно обновляются. Лучший на сей день статистический пакет для этой цели, по нашему мнению, — это программа статистического анализа Number Cruncher Statistical System. В модуле для построения диаграммы рассеивания этой программы столько дополнительных возможностей, что Вик, которого очень трудно чем-то удивить, был готов танцевать от счастья. Там есть возможности для построения линий трендов, полиномиальных регрессий, подбора лучшей аппроксимирующей кривой, для построения графиков в логарифмической и экспоненциальном масштабах, для построения доверительных диапазонов, трехмерных диаграмм и графиков, использования любых цветов и шрифтов.