Книги по Forex и биржевой торговле
Швагер Д. Маги фондового рынка. Интервью с ведущими трейдерами рынка акций

Джек Швагер – известный финансист, автор таких финансовых бестселлеров, как "Новые маги рынка", "Технический анализ. Полный курс" и др. "Маги фондового рынка" – последняя книга знаменитой серии "Маги рынка", в которой автор берет интервью у наиболее успешных американских трейдеров и портфельных управляющих.

Дилинговый центр Forex4you Forex Club


УРОКИ МАГОВ

1. К успеху приходят разными путями

Не существует одного, пригодного для всех участников рынка, рецепта успеха. Каждый из великих трейдеров воплотил в жизнь свою, особую стратегию, таких методов, стилей, стратегий — великое множество. Кто-то торгует, исходя исключительно из анализа фундаментальных характеристик компании; для кого-то важны данные технического анализа; третьи в том или ином виде сочетают черты обоих подходов. Для некоторых трейдеров два дня удержания позиции — долгий срок, другие считают краткосрочными инвестиции, сделанные на два месяца. Есть специалисты, принимающие торговое решение только на основании сложных вычислений; есть профессионалы, проводящие только качественный анализ рынка.

2. Всех великих трейдеров роднят общие черты

Трейдеры, интервью с которыми я предложил вниманию читателей, разнятся как по используемым методам торговли, так и по образованию, по опыту работы, по характеру, наконец. Между тем, всех их объединяет несколько родственных черт. Одна из этих черт — высочайшая дисциплинированность.

Успешная торговля — это процесс, как правило, разбиваемый на два этапа:

1) Разработка эффективной торговой стратегии и соответствующего торгового плана, предусматривающая действия трейдера во всех возможных ситуациях.

2) Следование плану, не признающее исключений из правил. (Любое исключение, скажем, изменение размера позиции при возникновении экстремальной ситуации, должно являться одним из пунктов плана.) Любая, даже самая эффективная стратегия не даст положительного результата, если в течение этой второй фазы работы трейдер не будет соблюдать самую жесткую дисциплину.

3. Стиль торговли должен выбираться в соответствии с характером трейдера

Коэн настаивает на том, что стиль торговли должен являться прямым следствием наиболее ярких черт характера трейдера. Не существует единого, всеми признанного способа торговли на финансовых рынках. Разрабатывая стратегию, человек должен выяснить, какие методы близки лично ему. Например, не следует пытаться одновременно выступать в ролях внутридневного трейдера и долгосрочного инвестора. Займитесь тем видом торговли, который вызывает наибольший интерес у вас. Аналогичный совет дает читателям Минервини: «Сосредотачивайтесь на овладении методом, отражающим особенности вашего склада; это процесс, который длится всю жизнь».

Каждый из «великих» пришел, порой путем долгого и мучительного поиска, к осознанию стиля, наиболее подходящего для его темперамента. Кук, например, приходит в восторг всякий раз, когда удается заработать - пусть даже прибыль мала, — и впадает в уныние от любых самых незначительных убытков. Размышляя над этой своей особенностью, он создал стратегию, где для каждой сделки предполагается низкий коэффициент прибыль/риск, однако вероятность выигрыша для каждой позиции высока. Заметим, что описанный метод, используй его другой человек, вполне может оказаться причиной возникновения стресса и, как следствие, не даст положительного результата. Конкретная торговая стратегия — это не «панацея от всех болезней», подбирать ее следует тщательно и осторожно.

4. Не падать духом после провала

Вы помните, что в то время, как ко многим моим собеседникам рынок с самого начала повернулся лучшей своей стороной, для других ранний опыт торговли оказался настоящим провалом. Марк Кук не только несколько раз целиком терял вложенный в инвестиции капитал, но и оказывался в долгу: долг, равный нескольким сотням тысяч долларов, поставил его на волосок от банкротства. Стюарт Уолтон проиграл все деньги, данные ему отцом, а затем, через несколько лет, едва не расстался со всем торговым капиталом, частично состоящим из денег, взятых под залог единственного дома. Марк Минервини также потерял на рынке не только собственные деньги, но и деньги, взятые взаймы.

И все же, несмотря на столь тяжелое начало финансовой карьеры, все мои собеседники рано или поздно добились блестящих успехов. Как удалось совершить этот труднейший переход от провала к победе? Очевидно, что достигнутый результат не в последнюю очередь объясняется умением этих людей противостоять трудностям. Замечу, однако, что стойкость без гибкости — не большое достоинство. Продолжи они торговать так, как делали это прежде, неудача повторилась бы снова. Важно, что они, оставшись на рынке, полностью изменили свои методы и стратегии.


Для беспроблемного трейдинга рекомендую брокера Forex4you – здесь разрешен скальпинг, любые советники и стратегии; также можно иметь дело с Альпари; для инвесторов – однозначно Альпари с его множеством инвестиционных возможностей. – примеч. главного админа (актуально на 16.11.2017 г.).


5. Великие трейдеры — люди, умеющие меняться

Даже великие трейдеры — особенно в начале их профессиональной карьеры — не застрахованы от самых глупых ошибок. Успех этих людей объясняется тем, что они находят в себе силы меняться. Ларошфуко писал: «Одна из величайших трагедий, которые нам приходится переживать, — гибель прекрасных теорий, падающих под напором грубых фактов». Великие трейдеры умеют видеть в подобной трагедии урок для себя и, несмотря на то, что теория бывает им дорога, склоняются перед правотой реальности.

Вспомним, как начинал свою торговую деятельность Уолтон: он продавал акции хороших компаний и покупал бросовые бумаги по низким ценам. Потратив долгое время на наблюдение за рынком и обнаружив, что его первоначальный выводы не согласуются с действительным положением вещей, он нашел в себе мужество полностью отказаться от прежнего метода. Еще один пример — стратегия Минервини: если в начале карьеры он отдавал предпочтение дешевым акциям, дошедшим до новых минимумов, в более поздние годы торговля стала вестись в соответствии с прямо противоположными принципами.

Рынки подвержены динамике. Метод, отлично зарекомендовавший себя в некий период времени, через несколько лет может стать бесполезным. Успех на фондовом рынке связан со способностью приспосабливать свой стиль работы к меняющимся обстоятельствам. Вот несколько примеров:

• Уолтон постоянно «настраивает» стратегию в соответствии с господствующими на рынке тенденциями. В результате, в течение одного года он покупает акции, исходя из их тренда, в течение другого года — исходя из оценки «справедливой» стоимости компании. «Вот моя торговая философия, — говорит он, — дрейфуй, как медуза, и дай рынку тебя направлять».
• Лескарбо создал торговые системы, чья эффективность кажется почти невероятной, между тем, он без устали продолжает исследование для того, чтобы в случае изменения состояния рынка системы могли быть заменены на более успешные.
• Текущая торговая стратегия Флетчера — сложная вариация его более примитивного первоначального метода, сформировавшаяся в ходе нескольких этапов исследования. Как только конкуренты приближаются к овладению методами Флетчера, он тотчас меняет свой торговый подход.
• «Я постоянно учусь, — говорит Коэн, — поэтому торговля для меня — занятие всегда новое и интересное. Сегодня я занят не тем, над чем работал десять лет назад. Я иду вперед и не собираюсь останавливаться».

6. Успешным трейдером невозможно стать «в мгновение ока»

Одно из обязательных условий достижения успеха в торговле, как и в любой другой сфере деятельности, — наличие профессионального опыта, который может быть получен только в ходе реальной, а не «смоделированной» работы на рынке. Как верно заметил Кук, «врачом или адвокатом не станешь за пару недель; трейдер — это тоже профессия».

7. Ведите дневник наблюдений за рынком

Процесс приобретения опыта, разумеется, невозможно ускорить, но можно заметно повысить его эффективность, если, не полагаясь исключительно на собственную память, записывать сделанные в ходе торговли важные выводы. Превратиться из неудачника в блестящего профессионала позволил Куку именно торговый дневник, в котором он ежедневно фиксировал свои наблюдения за поведением рынка. Из этих заметок впоследствии выросла не одна успешная торговая система. Мастерс набрасывает свои заметки на обороте неиспользованных визиток. Тщательно обработанная картотека стала основой его торговой модели.

8. Разработайте свою торговую философию

«Маги» советуют каждому трейдеру разработать торговую философию, включающую собственное видение рынка, и принципы, на которых будет строиться торговля: такая философия должна строиться на основе накопленного опыта и в соответствии с личными качествами трейдера (см. пункт 3). Развитие торговой философии — динамический процесс: чем больше знаний о рынке появляется у трейдера, тем более детальной и точной она может быть.

9. В чем состоит ваше торговое преимущество?

Без ясного и определенного ответа на этот вопрос нет успешной торговли. У каждого из моих собеседников особое мнение на этот счет. Вот только несколько примеров:

• Модель Мастерса, позволяющая заключать сделки, характеризующиеся высокой вероятностью выигрыша, основана на изучении действия катализаторов.
• Кук обнаружил графические ценовые фигуры, верно предсказывающие краткосрочное направление рынка примерно в 85% случаев.
• Коэн основывает торговое решение как на изучении информации, получаемой от группы высокопрофессиональных трейдеров и аналитиков, так и на собственном внутреннем чутье.
• Небольшие рыночные аномалии стали источником прибыли для компании Шоу — их использование стало возможным благодаря мощнейшему инвестиционному анализу и низким расходам на проведение транзакций.
• Флетчер проводит транзакции, для которых характерна высокая вероятность прибыли практически при любом развитии событий: его метод основан на сочетании умело структурированного финансирования с использованием эффективных технологий хеджирования.
• Исследование Уотсона базируется, в первую очередь, на общении с представителями компаний - такая стратегия позволяет идентифицировать акции, которые в ближайшем будущем ожидает резкий рост, задолго до того, как сведения о них получат аналитики с Уолл-стрит.

10. Уверенность в победе — необходимое условие выигрыша

Один из самых потрясающих выводов, который я сделал, обрабатывая собранные интервью: всем без исключения «магам рынка» присуща непоколебимая уверенность в своих силах. Разумеется, передо мной немедленно встал вопрос что было в начале — уверенность или победа? Эти люди знают себе цену, потому что выиграли много денег или, наоборот, удача сопутствовала им, поскольку они были уверены в себе? Конечно, нас не удивляет, что люди, демонстрирующие блестящий профессиональный результат (а именно с такими трейдерами я беседовал), высоко оценивают собственные заслуги. И все же, чем ближе я знакомился с этими людьми, тем яснее становилось: уверенность в себе — не только следствие успеха, но и его причина. Приведу несколько конкретных примеров:

• На вопрос о том, почему он, не имея никакого опыта подбора акций, был уверен, в том, что сможет управлять портфелем, Уотсон ответил: «Стоит мне решить, что я сделаю то-то и то-то, я иду к успеху, невзирая ни на какие препятствия. Такой уж у меня характер, а иначе я не добился бы ничего».
• Мастерс, который организовал фонд, будучи безработным фондовым брокером, не имеющим практически никаких достижений на рынке, на аналогичный вопрос ответил: «Я подумал, что если другие зарабатывают на торговле, я тоже смогу. Я побеждал на многих турнирах по плаванию, значит, и на рынке я сумею обойти конкурентов».
• Самоуверенность Лескарбо, по видимости, не имеет никаких логических обоснований. На вопрос о том, почему он не отсрочил расставания с партнером, управлявшим портфелем компании, до тех пор, пока сам не выработал подходящей торговой стратегии, Лескарбо ответил: «Я знал, что скоро придумаю стратегию. В этом не было ни малейшего сомнения. Мне всегда удавалось выполнить то, что я задумал; тот случай не был исключением».

Пожалуй, одним из лучших «тестов на профессиональную пригодность» может стать для будущего трейдера беспристрастная оценка уровня уверенности в собственном успехе. Меняя специальность или собираясь рискнуть на финансовом рынке значительной суммой денег, спросите себя, точно ли вы уверены в том, что получите прибыль. Любое колебание при ответе на этот вопрос должно рассматриваться как «тревожный звоночек».

11. Тяжелый труд

Как ни странно, в то время, когда большинство новичков приходит на фондовый рынок в надежде, не особенно напрягаясь, заработать большие деньги, настоящие профессионалы, получающие большую прибыль, — это настоящие «трудоголики». Вспомните хотя бы несколько рассказанных моими героями историй:

• Шоу, который успешно управляет огромной торговой компанией, нашел время и силы на организацию работы нескольких технологических компаний, финансирование и поддержку двух фирм, производящих компьютерные программы для нужд химической промышленности, а также на участие в деятельности комитета советников президента. Он признается, что даже в редкие дни отпусков каждый день должен хотя бы понемногу работать.
• Лескарбо проводит часы и дни за компьютером, его не останавливает тот факт, что уже созданные им системы чрезвычайно удобны в употреблении и приносят огромную прибыль. Он работает так напряженно, словно системы завтра же должны оказаться абсолютно непригодными. Он не пропустил ни одного дня торгов: в день операции на коленном суставе Лескарбо, преодолевая боль, добрался до компьютера, чтобы проверить текущее состояние рынка.
• Рабочая неделя Минервини состоит из шести дней, каждый из которых — 14-часовой. Минервини уверяет, что за десять лет не пропустил ни одного торгового дня, даже когда серьезно болел пневмонией.
• Проводя по 50-60 часов в неделю за торговлей, Кук в свободное время регулярно занимается сельским хозяйством. В течение нескольких лет, последовавших за неудачной сделкой, которая поставила его на грань банкротства, Кук полноценно трудился на двух рабочих местах.
• Бендер проводит весь день, торгуя на финансовых рынках США, а половину ночи — заключая сделки на японском фондовом рынке.

12. Маниакальная привязанность к работе

Между любовью к труду и маниакальной привязанность порой проходит весьма тонкая граница, различить которую в поведении некоторых из «магов» бывает непросто. Очевидно, часть приведенных выше примеров указывает не столько на обычную трудоспособность, сколько на маниакальную страсть к рынку. По-видимому, эта черта иногда также является частью успеха.

13. «Маги рынка» — не последователи, а новаторы

Вот всего несколько примеров:

• Когда Флетчер был принят на работу, ему указали на письменный стол и велели «начинать придумывать». Он последовал указанию — и следует ему до сих пор. Профессиональная карьера Флетчера состоялась благодаря умению вникать в самую суть старых стратегий и вносить в них принципиально новые черты.
• Бендер сумел не только разработать оригинальный стиль торговли опционами: он создал метод, позволяющий получать прибыль, играя против участников рынка, пользующихся традиционными моделями ценообразования опционов.
• Жизнь Шоу постоянно связана с новыми идеями и технологиями: будучи студентом, он создал компанию, занятую разработкой нового программного обеспечения; работая в научной лаборатории, посвятил себя дизайну суперкомпьютеров; организовал несколько компаний, работающих в сфере технологий будущего; придумал сложнейшую математическую торговую модель, правом использования которой обладает исключительно его компания D.Е. Shaw.
• Обработав материал, заключенный в детальнейшем дневнике рынка, который вел в течение десятилетия, Кук сумел создать несколько оригинальных высокоэффективных торговых стратегий.
• Минервини вместо того, чтобы использовать графические фигуры, описанные в популярной финансовой литературе, сформировал свой собственный «набор» повторяющихся фигур.
• Объединив собственные наблюдения за рынком в единое целое, Мастерс получил торговую модель, построенную на изучении действия катализаторов.
• Лескарбо так и не открыл тайну своих торговых систем, однако сама их эффективность указывает на то, что такие системы, без сомнения, уникальны.

14. Хочешь выиграть — не бойся проигрывать

По словам Уотсона, «не следует бояться убытков. Люди, преуспевшие в торговле, — это люди, готовые потерять часть капитала».

15. Контроль над риском

Минервини считает, что основная ошибка новичков - «стремление тратить время только на поиск условий успешного открытия позиций и пренебрежение мерами риск-контроля». «Ограничение убытков, — замечает он, — это 90% успеха вне зависимости от того, какую стратегию вы выбрали». Коэн следующим образом объясняет необходимость ограничения убытков: «Большинство трейдеров зарабатывает в 50 — 55% сделок. Моему лучшему трейдеру удается получить прибыль в 63% случаев. Таким образом, значительную часть времени трейдер ошибается. А значит, следует позаботиться о том, чтобы убытки оказались по возможности минимальными».

Методы риск-контроля, наиболее широко применяемые трейдерами, у которых я брал интервью, сводятся к следующим:

• Защитные остановки (стоп-лосс). Как Минервини, так и Кук заявляют, что закроют позицию при неблагоприятном движении цены. Подобная тактика позволяет им ограничить потенциальный убыток на каждой позиции заранее установленной суммой (за исключением случаев гигантского скачка цены за ночь). И Минервини, и Кук говорят, что уровень стопа связан с величиной ожидаемой прибыли: чем выше потенциальный заработок, тем дальше размещается стоп (выше риск).
• Сокращение объема позиции. К компьютеру Кука прикреплен девиз: «Сокращайся». «Первое, что я делаю, осознав потерю, — говорит он, останавливаю кровотечение». Коэн иными словами выражает аналогичную мысль: «Если вы думаете, что ошиблись, или если рынок по непонятным причинам идет против вас, сокращайте позицию наполовину. Вы всегда сможете ее увеличить. Если такая процедура будет проведена дважды, позиция сократится на три четверти. Оставшаяся сумма не приведет к существенным потерям».
• Выбор позиций, представляющих наименьший риск. Часть трейдеров устанавливает крайне жесткие правила выбора акций: таким образом, контроль над риском осуществляется без установления стоп-сигналов или сокращения объема позиции. (Подробнее см. пункт 17.)
• Ограничение первоначального размера позиции. Коэн говорит, что «многие трейдеры непредусмотрительно открывают позицию, являющуюся чересчур большой относительно портфеля в целом. В случае если цена движется в непредвиденном направлении, они чувствуют, что потери будут огромными, впадают в панику и опускают руки». Флетчер, цитируя своего наставника Элиота Уолка, предупреждает: «Никогда не инвестируйте капитал, который боитесь потерять».
• Диверсификация. Чем более диверсифицирован портфель, тем ниже риск. В то же время диверсификация сама по себе не является достаточным способом риск-контроля, поскольку большинство акций в сильной степени коррелируют с широким рынком и, следовательно, друг с другом. Кроме того, как указано в пункте 52, слишком высокая диверсификация имеет существенные недостатки.
• Короткие позиции. Несмотря на то, что короткие позиции по традиции считаются рискованными, они могут стать прекрасным оружием в борьбе за сокращение риска для портфеля в целом (см. пункт 58).
• Стратегии хеджирования. Некоторые трейдеры (Флетчер, Шоу и Бендер) используют торговые методологии, предполагающие изначальное хеджирование позиций. Для этих трейдеров контроль риска означает ограничение размера кредитного плеча, поскольку даже стратегия, сопряженная с небольшим риском, может стать крайне рискованной, если леверидж чересчур велик. (Пример тому — материалы о деятельности LTCM, помещенные в интервью с Шоу.)

16. Не бойтесь рисковать

Контроль над риском не следует путать с боязнью риска. Готовность принять риск — возможно, самая характерная черта каждого успешного трейдера. Как заметил Уотсон, «следует быть готовым в определенной степени рисковать, иначе вам никогда не спустить курок». На вопрос о том, какие черты характера кандидата вызывают симпатию при приеме на работу в его фирму, Коэн ответил: «Я ищу людей, которые не опасаются рисковать».

17. Внимание к недооцененным акциям позволяет ограничить убыток

Часть моих собеседников ограничивает выбор акций для открытия длинных позиций областью недооцененных компаний. Уотсон обращает особое внимание на акции с относительно низким коэффициентом цена/прибыль (от 8 до 12). Окумус покупает акции, чья цена опустилась на 60 и более процентов ниже максимума и торгуется при отношении цена/прибыль меньше 12. Он также предпочитает приобретать те акции, чья цена наиболее близка к балансовой стоимости.

Одна из причин, заставляющих трейдеров покупать акции, имеющие перечисленные стоимостные характеристики, — стремление ограничить падение капитала. Другое преимущество, даваемое покупкой акции, переживающей временные трудности, — огромный потенциал роста, присущий этой группе финансовых инструментов.

18. Низкая стоимость — не единственный критерий покупки

Следует подчеркнуть, что хотя многие трейдеры рассматривают в качестве возможных кандидатов на покупку только недооцененные акции, сама по себе эта характеристика никем не признается единственно необходимым условием открытия позиции. Сделка может быть заключена только при соблюдении целого ряда других дополнительных условий, поскольку недооцененная акция годами может оставаться на низком уровне цены. Несмотря на то, что при покупке такой недооцененной акции убыток едва ли будет большим, общее состояние портфеля ухудшится, поскольку капитал, который мог бы быть употреблен с выгодой, будет размещен в инструменты, не приносящие пользы.

19. Значение катализатора

Акция может являться сильно недооцененной и, однако, в течение долгих лет не расти, так что инвестиции в нее окажутся «мертвым грузом». Именно поэтому каждый трейдер перед открытием позиции обязан задаться вопросом: что нужно для того, чтобы цена на акцию пошла вверх?

Процесс выбора акции в стратегии Уотсона состоит из двух этапов. Во-первых, проводится идентификация акций, отвечающих определенным разнообразным критериям: это достаточно легкая часть работы, ее цель — ограничить круг, из которого впоследствии будут выбраны надежные кандидаты. Второй этап-поиск катализатора (уже действующего или готового начать действовать в будущем): таким образом выявляются акции, цена на которые в установленный промежуток времени вырастет с наибольшей вероятностью. Поиск катализатора предполагает значительные финансовые затраты, общение с представителями компаний, их конкурентами, дистрибьюторами и клиентами. Сделка совершается не раньше, чем бывает обнаружен катализатор.

Вся торговая модель Мастерса строится на изучении действия катализаторов. Несколько лет наблюдений за рынком и тщательные аналитические исследования позволили ему составить представление о том, как реагируют разные акции на действие катализаторов различных типов. Обнаруженные закономерности по отдельности приносят не большую пользу, однако все вместе позволяют успешно вести поиск сделок с высокой вероятностью прибыли.

20. Закрыться вовремя не менее важно, чем вовремя открыть позицию

Многие трейдеры, заботясь о том, чтобы позиция была открыта в наиболее благоприятный момент, забывают разработать стратегию выхода из рынка. Между тем, любая торговая система, не определяющая набор условий, необходимых для ликвидации позиции, является неполной. Основой для разработки стратегии ликвидации может стать внимательное изучение следующих принципов и положений:

• Защитные остановки (стоп-лосс). Подробнее см. пункт 15.
• Достижение заранее намеченной цели. Многие из трейдеров, с которыми мне пришлось говорить (Окумус, Кук и другие), ликвидируют позицию по акциям (или индексу акций) в случае, если рынок дошел до некоего заранее установленного уровня.
• Временной стоп. Позиция по акциям (или индексу акций) закрывается, если в течение установленного временного промежутка она не приносит ожидаемой прибыли. Как Мастерс, так и Кук считают временные стоп-сигналы чрезвычайно ценными стратегическими инструментами.
• Изменение условий, явившихся причиной открытия позиции. Сделка немедленно ликвидируется в случае, если условия, наличие которых стало основой для совершения сделки, перестают существовать. Так, когда IBM, на которую Коэн в ожидании отчета о низких прибылях, открыл короткую позицию, сообщила о доходах более высоких, чем предполагалось, позиция немедленно была закрыта. Несмотря на то, что убыток, понесенный трейдером, был велик, потери, связанные с дальнейшим удержанием позиции, оказались бы намного больше.
• Поведение рынка, идущее вразрез с ожиданиями трейдера (см. пункт 21).
• Соображения портфельного характера (см. пункт 22).

Некоторые из перечисленных выше принципов (например, закрытие позиции в ситуации, когда рынок начинает вести себя неожиданным образом) значимы для всех моих собеседников; другие важны для одних трейдеров и не принимаются в расчет остальными. Так, использование стоп-сигналов, позволяющих ограничить убытки, — основной элемент стратегии Минервини, чья методология строится на основе тайминга рынка; с точки зрения Окумуса и Уотсона, занятых покупкой недооцененных акций, переживших резкое падение, подобный подход к торговле на длинных позициях не имеет смысла. (Замечу, однако, что и эти трейдеры применяют стоп-лосс стратегии, торгуя на коротких позициях с неограниченным риском.) Еще один пример: ликвидация позиции при получении прибыли установленного размера может стать ключевым элементом стратегии одних трейдеров и инвесторов, тогда как для других тот же метод окажется неподходящим, поскольку ограничит потенциал их торговых достижений.

21. Рынок ведет себя неожиданно? Закрывайте позицию!

Из слов большинства моих собеседников следует: если рынок реагирует на событие (скажем, на отчет о прибылях) не так, как предполагалось, значит, ваши умозаключения оказались ошибочными и позиция должна быть ликвидирована. В интервью Коэн говорил о намечающемся, по его мнению, росте рынка облигаций, который в то время переживал период затянувшегося упадка. Коэн указал целый ряд причин, заставляющих его надеяться на заметный рост рынка в ближайшие несколько месяцев. В момент нашего разговора на облигации была открыта длинная позиция. В течение следующих нескольких дней рынок действительно вырос, однако затем тенденция к падению снова возобладала, и облигации направились к новым минимумам. Беседуя с Коэном по телефону неделю спустя, я спросил, удерживает ли он длинную позицию на рынке облигаций, на рост которого так рассчитывал. «Нет, — ответил он. — Я открываю позицию, руководствуясь теоретическими соображениями, и закрываю, если рынок показывает, что я был не прав».

22. Вопрос о ликвидации позиции должен решаться не только на основе изучения поведения акции: важно, чтобы капитал был вложен в наиболее выгодные на данный момент финансовые инструменты

Инвестируемый капитал не бесконечен. Удержание одной позиции делает невозможным открытие другой. Случается, что «маги» ликвидируют неплохую позицию, чтобы перевести капитал в другие, более выгодные, с их точки зрения, акции. Уотсон, например, руководствуется в торговле методом, который сам называет принципом «свиньи у корыта». В портфеле проводятся постоянные преобразования: акции, несмотря на то, что они могут пойти вверх, заменяются другими акциями с лучшим коэффициентом прибыль/риск. Таким образом, основной вопрос, на который предстоит ответить инвестору, формирующему портфель, это не вопрос «Вырастет ли эта акция?», а, скорее, «Представляет ли эта акция наилучшие инвестиционные возможности или тот же капитал может с большей выгодой быть вложен в иной финансовый инструмент?»

23. Быть терпеливым

Какой бы критерий выбора акций и времени открытия позиций вы ни приняли для себя, вам следует запастись терпением и не приступать к торговле, прежде чем не будут соблюдены стратегически значимые условия. Окумус, например, неизменно дожидается, пока акция упадет до заданного «супернизкого» уровня цены, «пропуская» 80% выбранных в качестве кандидатов к покупке акций. В середине 1999 года в фондовый рынок было вложено всего 13% капитала, поскольку, по словам трейдера, в тот момент все вокруг было «слишком дорого. Я никогда не рискую; длинная позиция не открывается до тех пор, пока не найдется действительно дешевая акция».

24. Как важно уметь ставить задачу

Доктор Киев, имеющий большой опыт работы как с олимпийскими чемпионами, так и с профессиональными трейдерами, считает, что постановка задачи сама по себе — важнейший элемент успешной работы. По его мнению, существование цели и вера в возможность ее достижения приближают положительный результат. Впрочем, одной уверенности в победе недостаточно. Киев говорит, что успеха добивается тот, кто не только ставит задачу, но и твердо намеревается ее решить. Доктор Киев полагает, что одним из действенных способов улучшения торговой прибыли является обещание улучшить ее, данное не только себе самому, но и коллегам по работе.

Доктор Киев напоминает: чрезвычайно высокая прибыль возможна, только если трейдер ставит перед собой цель, расположенную вне его зоны комфорта. Следовательно, трейдеру нужно постоянно уточнять постановку задачи таким образом, чтобы ее выполнение неизменно требовало особых усилий. Кроме того, трейдеру следует проводить постоянный мониторинг собственных торговых результатов: важно знать, что движение совершается в сторону намеченной цели, а если результат не может быть достигнут, следует выявить причины неудач.

25. На этот раз все будет, как прежде

Всякий раз, когда на рынке наблюдается период «массового помешательства», со всех сторон слышится: «На этот раз все будет по-другому. Пусть цены уже взлетели до заоблачных высот, нынешний бычий рынок, не в пример прежним, продлится долгие-долгие годы». У толпы всегда есть наготове несколько объяснений, непреложно доказывающих, что «на этот раз» рынок особенный, неподвластный вечным законам. Когда в 1980 году цена на золото поднялась до $1 тыс. за унцию, принято было говорить, что «золото — это совершенно необычный товар». Соответственно, и обычные законы баланса спроса и предложения не могли быть приложимы к рынку золота, поскольку именно этот металл является хранилищем стоимости в мире, где все обесценивается. (Инфляция и в самом деле описывалась в то время двузначными цифрами.) Когда японский фондовый рынок в 1980-х годах забирался все выше, причем отношения цена/прибыль в пять-десять раз превышали коэффициенты аналогичных компаний США, «быки» горели оптимизмом: японский рынок это особенный рынок. Одни компании являются держателями крупных пакетов акций других компаний; такие пакеты, как правило, не продаются.

В период, когда я собирал напечатанные здесь интервью, на рынке наблюдался взлет технологических акций, в особенности акций интернет-компаний. Компании, не имеющие прибыли, а подчас и отдаленной перспективы прибыли, продавались по неслыханно высоким ценам. И на этот раз охотников объяснять, почему нынешний рынок «особенный», почему на прибыли (во всяком случае, на прибыли этих компаний) не следует обращать никакого внимания, было хоть отбавляй. Многие из моих собеседников со всей определенностью указывали на «маниакальные» черты подобного рыночного поведения. К моменту, когда книга была готова к печати, заметная часть акций интернет-компаний упала. Между тем, предостережения, повторенные «магами», не потеряли своей актуальности. В каждый период времени есть рынок или рыночный сектор, откуда слышны бодрые голоса: «На этот раз все будет по-другому». «Маги» предупреждают: «Не верьте! Все будет, как прежде».

26. Фундаментальные показатели компании сами по себе не дают ни бычий, ни медвежий сигнал; их следует рассматривать только в соотношении с ценой

Отличная компания может оказаться ужасным инвестиционным проектом, если бычья информация о фундаментальных ее показателях к данному моменту полностью отражена в росте цены. И, наоборот, чрезвычайно выгодной может оказаться покупка компании, переживающей трудности и являющейся сюжетом отрицательных новостей — в случае, если медвежья информация уже полностью отражена в падении, разумеется. Как сказала Таланте, когда я попросил ее дать совет инвесторам: «Хорошая компания — иногда плохая акция, и наоборот».

27. Успех в инвестировании и торговле не связан с умением предсказывать будущее

Лескарбо уверяет, что никогда не занимался предсказанием рынка, — он с насмешкой отзывается о трейдерах, занятых составлением прогнозов. На вопрос, почему мое замечание, касающееся предсказания рыночных тенденций, заставило его рассмеяться, Лескарбо ответил: «Смешны люди, которые считают себя провидцами фондового рынка. Откуда они знают будущее? Его никто не знает».

28. Составляя мнение о рынке, никогда не полагайтесь на прочитанное или услышанное от других, а самостоятельно проверяйте всю информацию

Когда Кук впервые заинтересовался интерпретацией тик-индикатора («тик» — разность между количествами акций Нью-йоркской фондовой биржи, поднявшихся во время последней сделки на тик вверх и упавших на тик вниз), от опытного брокера он узнал, что при крайне высоких значениях тика поступает сигнал к покупке. Между тем, проведенное самостоятельно исследование, а также тщательное наблюдение за рынком показали, что истинным оказывается прямо противоположное утверждение.

В самом начале своей торговой карьеры Бендер поставил под сомнение основные положения модели оценки опционов, повсеместно используемые в финансовом мире. Убеждение в том, что традиционный метод грешит целым рядом ошибок, заставило трейдера разработать собственную стратегию, суть которой — использование ошибок общепринятых моделей ценообразования опционов.

29. Никогда не слушайте чужих советов

Преуспеть на фондовом рынке может только тот, кто полностью полагается на самого себя. Большинство моих собеседников вспоминают сделки, в которых торговые решения были приняты под влиянием чужих советов, как наиболее серьезные свои ошибки. Уолтон и Минервини потеряли начальный инвестиционный капитал только из-за того, что действовали несамостоятельно. Вспоминая о прошлом, Минервини говорит: «Я глубоко ошибался, думая, что ответственность за принятие решений можно переложить на чужие плечи». Уотсону повезло больше: ту же истину он постиг во время учебы, и за урок на этот раз пришлось заплатить не деньгами, а провалом курсового проекта. Коэн рассказывает о своем знакомом трейдере, у которого есть все задатки для того, чтобы стать прекрасным специалистом, но этот человек никогда не добьется блестящего результата, поскольку «боится брать на себя ответственность».

30. Отказаться от личных амбиций

Вот, что говорит новичкам Уолтон: «Давать волю личным амбициям, чувствам — никогда. В этой работе нельзя давать волю своему эго, иначе один телефонный звонок — и ты разорен».

31. Необходимость осознания своих недостатков

Каждый трейдер должен хорошо представлять собственные недостатки, мешающие успешному ведению торговли, и уметь преодолевать их. Уолтон, например, осознал, что его беда — в неспособности поступать вразрез с мнением окружающих. Зная за собой эту слабость, трейдер старается работать в одиночку даже в ситуации, когда размер находящихся в управлении активов, казалось бы, предполагает сотрудничество с целым штатом специалистов. Кроме того, удовлетворяя свою страсть к игре и любовь к следованию чужим советам, Уолтон отложил небольшое количество денег — мизерную сумму в сравнении с основным капиталом — для заключения этого рода сделок. Доктор Киев описывает свою работу с трейдерами как «диалог», в ходе которого врач «выясняет, что именно (то есть какие отрицательные личные качества) стоит на пути достижения отличного результата». Напомним несколько описанных Киевом случаев:

• Некий трейдер, охотясь за дешевыми акциями, пропускал отличные сделки, поскольку постоянно старался открыть позицию по более низкой, чем это было разумно, цене.
• Стратегия, предполагающая покупку падающих акций, не могла быть воплощена в жизнь, поскольку трейдер каждый раз переживал снижение цены после покупки, отлично согласующееся с изначальным планом, как убыток.
• Трейдер, решая — и весьма разумно — ликвидировать позицию, постоянно оставлял часть ее незакрытой, опасаясь, что акция впоследствии может пойти вверх.

Напомним, что одного знания своих недостатков для трейдера мало: должна существовать воля к их преодолению. Кук, который также много работает с трейдерами, не раз имел возможность наблюдать, как люди, наделенные хорошими способностями, терпят на рынке неудачу, поскольку не хотят бороться с собственными слабостями. Герой одной из рассказанных им историй-человек, испытывавший особое возбуждение во время торговли в пятницы истечения опционов. Этот трейдер, успешно работавший в течение всего года, четыре раза в год по пятницам целиком терял полученную прибыль. Несмотря на то, что Куку удалось выявить эту особенность его торгового стиля, трейдер не пожелал отказаться от «удовольствия» и в конце концов разорился.

32. Не позволяйте эмоциям одерживать победу над разумом

Любопытно, что, хотя многие люди приходят на фон- довый рынок в надежде на «эмоциональную встряску», «маги» рынка постоянно советуют новичкам подавлять эмоциональное начало в процессе торговли. По словам Уотсона, «инвестор должен оставаться бесстрастным. Стоит эмоциям возобладать над рассудком, и торговое решение окажется ложным».

33. В периоды, отмеченные неприятностями в личной жизни, следует торговать с особой осторожностью

Плохое состояние здоровья или переживаемый трейдером эмоциональный стресс — факторы, способные крайне отрицательно повлиять на прибыль. Так, один из наиболее неудачных торговых периодов Кука (по окончании которого он перестал терпеть убыток) совпал с полосой неприятностей в личной жизни (болезненная травма, случившийся с отцом сердечный приступ). Знаком профессиональной зрелости Уолтона явилось его решение оставить торговлю на время развода. Итак: трейдер, переживающий время личных неудач или имеющий серьезные проблемы со здоровьем, должен с особым вниманием отнестись к собственным торговым результатам. Возможно, лучшим решением в подобной ситуации явится значительное сокращение позиций или приостановка торговли.

34. Стройте планы на будущее, исходя из анализа прошлых сделок

Анализ заключенных в прошлом сделок поможет выявить закономерности, которые помогут вам улучшить эффективность торговли в будущем. Минервини, например, проводя анализ своей прошлой работы, обнаружил, что прибыль могла быть заметно увеличена, умей он фиксировать убытки на заранее установленном уровне. Это открытие обусловило появление в стратегии ряда новых правил, позволивших резко улучшить результат.

35. Не бойтесь показаться глупцом

Принимая торговые решения, вы ни в коем случае не должны думать о том, как воспримут их окружающие. Вспомним, как в самом начале торговой карьеры Минервини удерживал целый ряд убыточных позиций, зная, что их давно пора ликвидировать, только потому, что боялся насмешек своего брокера.

36. Опасность работы с кредитным плечом

Любопытный пример демонстрирует нам торговая деятельность Марка Кука: несмотря на то, что в первые годы торговли на фондовом рынке большинство его сделок были прибыльными, из-за чрезмерно большого плеча на одной позиции капитал полностью был потерян. Трейдеру, торгующему с необоснованно большим плечом, достаточно совершить единственную ошибку — и она, скорее всего, окажется роковой.

37. Важно верно определить объем позиции

Блестящие результаты — следствие не только умелого выбора акций, но и знания точного объема, наиболее подходящего для той или иной позиции. Доктор Киев, постоянно изучающий торговую статистику фирмы Коэна, уверяет, что около 100% огромной прибыли Коэна является результатом всего 5% сделок. При этом сам Коэн заявляет, что выигрывает всего в 55 случаях из 100. Очевидно, таким образом, что, открывая крупные позиции, Коэн не ошибается. И действительно: этот человек обладает потрясающим чутьем на сделки, в которых можно «сыграть в полную силу».

Несмотря на то, что свои позиции Лескарбо открывает исключительно по сигналу торговых систем, он, как правило, использует увеличенный леверидж там, где, по его мнению, вероятность прибыли особенно высока. Любопытно, что ни на одной из таких сделок он до сих пор не потерпел неудачу.

Итак, важно помнить: у разных сделок свои особые характеры. Позиции, для которых существует особенно выгодное соотношение потенциальная прибыль/возможный риск или особенно высокая вероятность успеха, должны иметь больший по сравнению с прочими объем. Разумеется, «больший» объем у каждого инвестора свой, однако общий принцип равно действителен как для трейдера со средним размером позиции, равным ста акциям, так и для управляющего портфелем, заключающего сделки с миллионами акций.

38. Сложность стратегии — не обязательное условие победы

Целый ряд закономерностей и индикаторов, которые использует Кук, отличаются чрезвычайной простотой, между тем, его торговля успешна благодаря, в первую очередь, умелому и своевременному использованию аналитических инструментов.

39. Торговля — не развлечение, а труд

И Кук, и Минервини замечают: «3а развлечения принято платить». Уолтон советует новичкам: «Либо трудитесь в поте лица, либо не ввязывайтесь в это дело. Торговля не может быть хобби».

40. Торговля, как и любое другое деловое предприятие, невозможна без солидного бизнес-плана Кук считает, что каждый трейдер перед началом торговли обязан составить бизнес-план, включающий ответы на следующие вопросы:

• На каких рынках я буду торговать?
• Какие размеры позиций я буду использовать?
• Что послужит сигналом к открытию позиции?
• При каком падении капитала торговля будет приостановлена и стратегия пересмотрена?
• Какой прибыли я хочу добиться?
• Каким образом будет проходить анализ сделок?
• Как изменится процесс торговли в период неудач в личной жизни?
• Как я организую рабочее пространство?
• Как вознагражу себя за успехи в торговле?
• Каким образом я стану совершенствовать свое профессиональное мастерство?

41. Учитесь выявлять сделки с высокой вероятностью прибыли

Несмотря на то, что у каждого из моих собеседников свой, отличный от других, торговый метод, все они тем или иным способом выявляют сделки, характер- ной чертой которых является высокая вероятность успеха.

42. Учитесь находить сделки с низкой степенью риска

Многие «маги» обращают особое внимание на поиск сделок с низкой степенью риска. Трейдер, решивший торговать с минимальным риском, обязан развить в себе два ключевых качества: терпение (поскольку только небольшая часть задуманных позиций будет в действительности открыта) и контроль над риском (необходим по определению).

43. Убедитесь в том, что основания для открытия позиции на самом деле существуют

По словам Коэна, покупка акции, которая «упала слишком низко», или продажа той, что «взлетела чересчур высоко», — стратегия, не выдерживающая никакой критики. Уотсон, перефразируя Питера Линча, заявляет: «Если вы в четырех предложениях не можете изложить принципы, заставляющие вас удерживать позицию, избавляйтесь от этой акции».

44. Инвестируйте, руководствуясь здравым смыслом

Вслед за своим кумиром Питером Линчем Уотсон горячо проповедует важность обычного здравого смысла в процессе инвестирования. Приведенные им многочисленные примеры показывают: порой наилучшим образом оценить компанию можно, испробовав ее продукцию или посетив магазин, где эта продукция продается.

45. Покупайте акции, на которые есть спрос

Уолтон говорит: «Когда я собираюсь покупать акцию, мне важно знать, что купить ее трудно. Я разместил рыночный приказ на покупку Dell, когда рынок торговался по 42 — мой приказ был исполнен по 45. Меня это радует». А вот что говорит Минервини: «Акции, которые вот-вот рванут вверх, как правило, невозможно купить, не подняв цену». Он считает, что трейдеры-непрофессионалы, ожидающие «отката вниз для открытия длинной позиции», неправы, потому что «такого отката, как правило, не бывает».

46. То, что ранее вы продали акцию дешевле, чем она торгуется в данный момент, не должно стать причиной для отказа от ее покупки

Уолтон заявляет о своей готовности купить хорошую акцию несмотря на то, что ранее эта акция была продана им по более низкой цене, — эта черта торгового стиля, по мнению трейдера, обусловила его успех. Минервини настаивает на необходимости торгового плана, позволяющего снова открыть позицию на ранее проданную акцию. «В противном случае, — говорит трейдер, — вы не раз окажетесь пассивным наблюдателем в ситуации, когда акция будет расти на 50%, а то и на все 100%».

47. Удержание убыточной акции — ошибочная стратегия даже в случае ее отскока к прежней цене, если капитал мог быть более эффективно инвестирован в другой финансовый инструмент

Когда акция опускается намного ниже уровня, на котором была приобретена, инвесторы нередко рассуждают следующим образом: «Стоит ли закрываться сейчас? Все равно хуже уже не будет». Между тем, даже если подобное рассуждение верно, данная стратегия ошибочна, поскольку капитал без пользы простаивает в то время как им можно было распорядиться более эффективно. Отвечая на вопрос о том, почему он избавился от ряда акций в момент, когда их цена упала на 70% ниже уровня покупки, Уолтон сказал: «Очищая портфель и инвестируя капитал в лучшие акции, я выигрываю куда больше, чем получил бы, продолжая удерживать эти позиции в надежде на отскок дохлой кошки».

48. Торговые решения не обязательно принимать, исходя из принципа «все или ничего»

Этот совет Минервини иллюстрирует следующим образом: если вы не знаете, стоит ли в данный момент фиксировать прибыль, лучше всего закрыть часть позиции, продолжая удерживать другую ее часть.

49. Важно изучать реакцию акции на поступающую информацию

Уолтон выбирает акции, которые растут, реагируя на хорошие новости, но не сильно падают в ответ на информацию негативного свойства. Если после поступления плохих новостей акция резко идет вниз, рынок, по словам Уолтона, «ей не благоволит».

50. Существенный подтверждающий фактор - наличие инсайдерских покупок

Стремление руководства компании приобретать акции своей компании нельзя рассматривать в качестве достаточного условия для открытия длинной позиции, однако этот факт может служить подтверждением тому, что акция была выбрана верно. Многие «маги» говорят об изучении инсайдерских покупок как о ключевом элементе процесса выбора акций для инвестирования (см. интервью с Окумусом и Уотсоном).

Окумус настаивает на том, что размер инсайдерских покупок должен рассматриваться в качестве относительной величины. «Я сравниваю количество приобретенных акций с «чистой стоимостью» покупателя и его зарплатой. Если сумма, инвестированная в акции, превышает годовую зарплату, я считаю размер инсайдерской покупки значительным». Окумус советует внимательно изучать каждый факт покупки акций руководством: следует непременно удостовериться в том, что это действительно приобретение новых акций, а не исполнение опциона.

51. Надежда — плохой советчик

По мнению Кука, трейдер, произнесший слова «надеюсь, эта позиция снова вернется к уровню безубыточности», обязан немедленно закрыть позицию или сократить ее объем.

52. Довод против диверсификации

Диверсификация, как правило, признается большим достоинством портфеля, поскольку рассматривается в качестве инструмента, позволяющего сократить риск. Подобный довод, безусловно, является значимым: неразумно рисковать всеми активами, разместив их в одну-две акции, — лучше распределить капитал между многими разнообразными по характеру компаниями. Между тем, диверсификация, превышающая минимально необходимый уровень, может иметь отрицательные последствия для портфеля. Окумус, например, таким образом объясняет свое намерение ограничить число позиций десятью: «Логика проста: десять лучших акций принесут большую прибыль, чем сотня лучших».

Приведенный аргумент не следует в действительности рассматривать как довод против диверсификации. Минимальная диверсификация необходима — это бесспорный факт. «Маги» говорят только о том, что, хотя диверсификация в разумных пределах несет благо, в чрезмерных количествах она опасна. Каждый трейдер должен самостоятельно определить необходимый для его инвестиций уровень диверсификации.

53. Опасность «закопаться в данных»

Анализ большого количества данных порой приводит к выявлению ложных, появившихся чисто случайно закономерностей. Трейдер, «закопавшийся в данных», обрабатывающий с помощью компьютера огромное количество разнородного материала, тестирующий тысячи, а то и миллионы комбинаций в поисках повторяющейся модели поведения цены, скорее всего, разработает торговую модель (систему), на первый взгляд, блестящую, но в реальности не имеющую никакой предсказательной силы. Аналитики, чрезмерно увлекающиеся работой с прошлыми данными, часто являются создателями большого количества бесполезных торговых моделей. Стараясь избежать этой «ловушки», Шоу предлагает сначала составить гипотезу о поведении рынка, а затем проверять ее — методика прямо противоположная «слепому» поиску повторяющихся фигур на исторических данных.

54. Сочетание индикаторов

Шоу замечает, что найденные его сотрудниками отдельные «аномалии» рынка сами по себе не могут обеспечить основу для выгодной сделки. Между тем, в сочетаниях друг с другом они позволяют разработать прибыльную торговую стратегию. Точно так же и прочие технические и фундаментальные индикаторы, по отдельности не являющиеся эффективными, вместе становятся базой результативной торговой модели.

55. Прошлые результаты повторятся в будущем только в случае сохранения неизменного состояния рынка

Важно иметь четкое представление о том, почему данный финансовый инструмент (акция или фонд) в прошлом показал результат выше среднерыночного. Скажем, в конце 1990-х годов ряд фондов имел высокую прибыль за счет покупки акций, характеризующихся крайне высокой степенью капитализации. В результате компании высокой капитализации подняли свои отношения цена/прибыль намного выше остального рынка. Новые инвесторы, ожидающие, что данные фонды по-прежнему смогут опережать рынок, в сущности, открывают позиции в расчете на то, что компании высокой капитализации станут еще более переоцененными.

Как отметил когда-то журналист Джордж Дж. Черч, «каждое поколение безумствует по-своему, но суть заблуждений одна: люди неизменно верят в то, что будущее будет похоже на недавнее прошлое, даже если земля уже трещит у них под ногами».

56. Популярность идет во вред торговой стратегии

Классический пример, иллюстрирующий это положение, — проведенный в 1980-х годах опыт страховки портфеля (систематическая продажа фьючерсов на индекс акций при уменьшении стоимости портфеля акций, позволяющая снизить риск). В первые годы своего существования страхование портфеля являлось неплохим способом ограничить убыток в случае падения рынка. Между тем, по мере роста популярности стратегии, она становилась все менее и менее действенной. Ко времени краха октября 1987 года страхование портфеля было распространено повсеместно, именно оно отчасти послужило причиной «эффекта падающего домино»: понижение цен заставляло осуществлять продажи в целях страхования, в результате цены двигались ниже, из-за этого продажи нарастали, и т.д. Существует мнение, что само знание участниками рынка о наличии крупных приказов на продажу с целью страхования портфелей способствовало тому размаху, который принял крах 19 октября 1987 года.

57. У рынка, как и у монеты, две стороны, трейдеры, как правило, отдают предпочтение одной

Подбрасывая монету, игроки ставят либо на орла, либо на решку — так и на рынке трейдер может открыть длинную или короткую позицию. Между тем, в отличие от игры «в монетку», где шансы у обеих сторон равны, на рынке в каждый период существует массовое предпочтение: так долгосрочный растущий тренд акций привел к появлению стойкого неприятия коротких продаж. По словам Лескарбо, «открывать короткую позицию глупо, потому что рынок играет против тебя. Фондовый рынок несколько десятков лет рос более чем на 10% ежегодно. Зачем идти против тренда?» (У коротких продаж может быть вполне обоснованная причина, но о ней мы поговорим позже.)

Другой недостаток короткой позиции — ограниченный размер потенциальной прибыли. В то время как при удачной покупке трейдер может заработать на сделке сотни, а то и тысячи процентов прибыли, наилучшая из коротких позиций в состоянии принести не более 100% (при условии, что акция упадет до нуля). И наоборот: если на длинной позиции невозможно потерять больше 100% (если не пользоваться заемными средствами), то убыток на короткой позиции теоретически неограничен.

Наконец, за исключением сделок с индексными финансовыми инструментами, все прочие короткие позиции подвергаются опасности со стороны самой рыночной системы в целом. Желая совершить короткую продажу, трейдер занимает акцию, то есть обязуется при необходимости, закрыв позицию, вернуть акцию в будущем. Нередки случаи, когда действия некоторых участников рынка, пытающихся заставить большинство коротких продавцов закрыть свои позиции, приводят к резкому скачку вверх и без того значительно переоцененных акций. Таким образом, трейдер, торгующий на коротких позициях, может быть прав в своем выборе компании и, однако, в ходе искусственно вызванной ликвидации потерять деньги. Другая трудность, с которой приходится сталкиваться трейдерам, открывающим короткие позиции, связана с тем, что такая сделка заключается только при тике цены вверх (то есть когда акция торгуется по цене, превышающей предыдущую цену сделки), — правило, благодаря которому исполнение торгового приказа может совершиться по цене намного менее выгодной, чем средняя рыночная цена в момент отдачи приказа.

58. Зачем открывать короткие позиции

Приняв во внимание все перечисленные выше недостатки коротких позиций, начинающий трейдер может заключить, что открывать их, по меньшей мере, глупо. Вывод разумный, но неверный. Задумайтесь вот о чем: четырнадцать из пятнадцати «магов», интервью с которыми вы прочли в этой книге, включают в свои стратегии открытие коротких позиций! (Единственное исключение — Лескарбо.) Очевидно, что для подобного поведения у этих трейдеров должны быть очень веские основания.

Оценить приносимую короткими позициями пользу можно только исходя из рассмотрения состояния портфеля в целом. Несмотря на многочисленные недостатки, короткие позиции обладают одним важнейшим достоинством: они находятся в обратной корреляции к остальной части портфеля (в ситуации, когда на длинных позициях отмечается убыток, они приносят прибыль, и наоборот). Именно поэтому короткие позиции принято рассматривать как один из мощнейших инструментов сокращения риска.

Для того чтобы понять, каким образом короткие позиции снижают риск, сравним два гипотетических портфеля. Портфель А включает только длинные позиции и приносит ежегодную прибыль в размере 20%. Портфель В включает те же позиции, что и портфель А, плюс небольшой компонент коротких позиций. Для упрощения объяснений предположим, что короткие позиции в портфеле В к концу года неизменно приносят нулевой результат. Таким образом, портфель В также приносит прибыль, равную 20%. Между портфелями существует, однако, принципиальное различие: падение капитала в портфеле В ниже, чем в другом портфеле. Почему? Потому что когда длинные позиции падают, короткие растут.

В нашем примере короткие позиции сами не приносили ни убытка, ни прибыли. Между тем, если трейдеру удается получать на коротких позициях чистую прибыль, они станут не только средством снижения риска, но и послужат увеличению капитала. Кроме того, короткие позиции, даже если сами по себе они дают нулевой результат, дают возможность увеличить прибыль, не увеличивая риск. Как? Путем увеличения левериджа длинных позиций (используя заемные средства, если трейдер инвестирован полностью) — шаг, который можно предпринять без увеличения риска, поскольку короткие позиции хеджируют остальную часть портфеля.

Надеюсь, теперь читателю ясно, почему большинство моих собеседников «подкрепляет» свои длинные позиции короткими: таким образом они увеличивают соотношение прибыль/риск (путем уменьшения риска или увеличения прибыли, или комбинации и того, и другого).

И все же почему короткие позиции, помогающие сократить портфельный риск, так часто рассматриваются как высоко рискованное предприятие? Причин тому две. Во-первых, трейдеры нередко склонны рассматривать короткие позиции как независимый способ получения прибыли, забывая об их роли в снижении общего риска портфеля. Во-вторых, торговля на коротких позициях действительно может быть сопряжена с неограниченным риском. К счастью, этот вид риска не хуже прочих поддается контролю — подробности читатель найдет в следующем пункте.

59. Правило, которое необходимо соблюдать, открывая короткую позицию

Несмотря на то, что короткие позиции позволяют снизить риск для портфеля в целом, сами по себе они могут стать источником убытков, чей размер порой существенно превышает инвестированный в них капитал. Приведем всего несколько примеров:

• Трейдер, открывший в июне 1998 года короткую позицию на Amazon, равную $10 тыс., через семь месяцев потерял бы $120 тыс.
• Короткая позиция на Ebay, равная $10 тыс., открытая в октябре 1998 года, через семь месяцев принесла бы убыток в размере $230 тыс.
• Короткая позиция на Yahoo! в размере $10 тыс., открытая в январе 1997 года, через два года принесла бы убыток, равный $680 тыс.

Из этих и прочих аналогичных примеров явствует: один неверный шаг — и короткая позиция станет причиной разорения. Существование неограниченного риска на коротких позициях делает необходимым строгое следование одному важнейшему правилу: разработайте четкий план ограничения убытков и неукоснительно следуйте ему.

Приведу перечень некоторых методов риск-контроля, используемых на коротких позициях моими собеседниками «магами»:

• Короткая позиция ликвидируется при достижении максимального установленного уровня убытков, даже если трейдер по-прежнему уверен в медвежьих перспективах акции. По словам Уотсона, он «закроет позицию, даже если глубоко убежден в том, что компания кончит банкротством... Я не могу допустить, чтобы 1% коротких позиций в портфеле стал причиной 5% убытка».
• Размер короткой позиции ограничен: он может составлять не больше, чем определенный процент портфеля в целом. Таким образом, если стоимость короткой позиции растет, ее размер должен быть сокращен, чтобы процентное соотношение не изменилось.
• Короткая позиция рассматривается в качестве краткосрочной инвестиции, ее длительность часто связывается с периодом действия катализатора, например, отчета о прибылях. Как прибыльная, так и убыточная позиция ликвидируется в течение нескольких недель, иногда дней.

60. Выбор акций для открытия коротких позиций (или акции, которых следует избегать при открытии длинных позиций)

Таланте, специалист по коротким позициям, при выборе акций обращает особое внимание на следующие факторы:

• высокая дебиторская задолженность (большое количество неоплаченных счетов за товары и услуги);
• смена бухгалтеров;
• компания обвиняет в падении своих акций трейдеров, открывших короткие позиции;
• компания радикально меняет сферу деятельности, пытаясь извлечь выгоду из сиюминутных условий.

Для того чтобы на акцию, вошедшую в список кандидатов, действительно была открыта короткая позиция, должны соблюдаться следующие три условия:

• отношение цена/прибыль очень высоко;
• катализатор в ближайшее время отрицательно повлияет на акцию;
• растущий тренд замер на месте или развернулся. С точки зрения Уотсона, идеальные кандидаты для открытия коротких позиций — это дорогие компании, занятые производством одного вида продукции. Трейдер ищет акции, спрос на которые должен упасть, поскольку сокращен, чтобы процентное соотношение не изменилось.
• Короткая позиция рассматривается в качестве краткосрочной инвестиции, ее длительность часто связывается с периодом действия катализатора, например, отчета о прибылях. Как прибыльная, так и убыточная позиция ликвидируется в течение нескольких недель, иногда дней.

60. Выбор акций для открытия коротких позиций (или акции, которых следует избегать при открытии длинных позиций)

Галанте, специалист по коротким позициям, при выборе акций обращает особое внимание на следующие факторы:

• высокая дебиторская задолженность (большое количество неоплаченных счетов за товары и услуги);
• смена бухгалтеров;
• компания обвиняет в падении своих акций трейдеров, открывших короткие позиции;
• компания радикально меняет сферу деятельности, пытаясь извлечь выгоду из сиюминутных условий.

Для того чтобы на акцию, вошедшую в список кандидатов, действительно была открыта короткая позиция, должны соблюдаться следующие три условия:

• отношение цена/прибыль очень высоко;
• катализатор в ближайшее время отрицательно повлияет на акцию;
• растущий тренд замер на месте или развернулся.

С точки зрения Уотсона, идеальные кандидаты для открытия коротких позиций — это дорогие компании, занятые производством одного вида продукции. Трейдер ищет акции, спрос на которые должен упасть, поскольку единственный или основной продукт компании либо не соответствует стандартам, заявленным в рекламе, либо не выдерживает возможной в данной сфере высокой конкуренции.

61. Используйте сделки с опционами в качестве выражения своего прогноза поведения цены на акцию

Преобладающая рыночная цена на опцион строится, исходя из предположения о случайности движения цен на фондовом рынке. Если у вас есть мнение относительно более или менее вероятного направления движения цены на акцию в будущем, сделка с опционом принесет больше выгоды (при том же риске), чем покупка акции.

62. Продажа пут-опциона не при деньгах на акцию, которую вы хотите купить

Данная методика ее подробно описал в нашей беседе Окумус — могла бы оказаться чрезвычайно выгодной для многих трейдеров, хотя в настоящее время ее, по-видимому, используют единицы. Суть метода такова: следует продавать пут-опционы с ценой страйк, равной цене, по которой вы собирались купить акцию. В случае, если цена не опустится до намеченного уровня покупки, трейдер получает небольшую прибыль; если же цена снизится должным образом, стоимость акции уменьшится за счет премии.

Предположим, что компания XYZ торгуется по $24, а вы хотели бы купить акцию по $20. В обычной ситуации, чтобы решить поставленную задачу, следует поместить торговый приказ на покупку акции не выше, чем по $20. Альтернативный вариант, предложенный Окумусом, заключается в следующем: вы продаете 20-долларовые пут-опционы на акцию. В этом случае, если цена не опустится до назначенной цифры, вы получите некоторую сумму денег от продажи пут-опционов, которые, очевидно, в момент исполнения не будут стоить ничего. И наоборот: если акция упадет ниже $20, покупатель пут-опциона захочет его исполнить, и вы в конце концов откроете длинную позицию по акции, купив ее по $20, то есть по цене, которую изначально собирались заплатить. Более того, в этой ситуации цена покупки окажется даже ниже, чем было намечено, поскольку из нее можно вычесть размер премии, полученной за опцион.

63. Исследования аналитиков с Уолл-стрит страдают предвзятостью

Многие трейдеры отмечают предвзятость аналитических материалов, поставляемых брокерскими компаниями с Уолл-стрит. Уотсон объясняет эту тенденцию спецификой отношений аналитика и инвестиционного банка: на аналитика, как правило, оказывается давление, чтобы он советовал покупать компании, являющиеся клиентами инвестиционного банка даже в том случае, когда объективные данные говорят за продажу.

64. Универсальность успеха

В этой главе я собрал воедино информацию, знание которой необходимо человеку, желающему добиться успеха в торговле и инвестировании. Я полагаю, однако, что «успех» — понятие универсальное, в равной степени приложимое к профессионалам во всех областях. Правила поведения, о которых говорят «маги», за исключением узкоспециальных советов, пригодятся любому, кто решил стать первым в своей сфере деятельности.

Яндекс.Метрика
Лучшие брокеры:
Альпари
Forex4you
AForex
Содержание Далее
Дилинговый центр AForex Forex: пять шагов к успешному трейдингу Дилинговый центр Forex4you