Шаг 19. Акции
Акции возникли тогда же, когда возникли акционерные общества. А акционерные общества возникли в начале XVII века в виде морских торговых предприятий Голландской Ост-Индской и Английской Ост-Индской компаний. Еще на два века раньше возник прообраз акционерных обществ в Генуе – Банк святого Георгия.
Зачем были нужны акционерные общества и, соответственно, акции?
Акционерные общества возникли естественным образом в процессе развития капитализма. Их предшественниками были товарищества. Товарищества объединяли нескольких совладельцев бизнеса, которые знали друг друга и были профессионалами в их общем деле. Вести бизнес в таком сообществе единомышленников было удобно. Проблема возникла, когда потребовалось привлечь очень большие капиталы, которые потребовались для очень больших бизнесов – например, для освоения колоний, строительства железных дорог, а впоследствии и для других целей, которые выдвигали научно-технический прогресс и развитие капиталистического производства.
Огромные капиталы можно было привлечь только объединением денежных средств большого числа людей. При этом становилось очевидно, что большое число совладельцев такого предприятия будут заведомо неспециалистами в деле. Следовательно, возникла необходимость отделить собственно специалистов, управляющих бизнесом людей, менеджеров, от большого числа владельцев бизнеса – акционеров. Это достигалось тем, что акционеры собирались на собрание, чтобы оценить успехи и проблемы бизнеса, только раз в году (в экстраординарных случаях – по необходимости). На этих собраниях они могли поменять руководство акционерного общества, назначить других менеджеров, если дела шли плохо. Но в течение года акционеры, которые не были специалистами в деле, не могли вмешиваться в бизнес компании. В течение года менеджерам никто не мешал вести дело.
Другая проблема состоит в том, что когда совладельцев бизнеса много, то кто-то постоянно хочет продать свою долю (свой пай) в деле и выйти из числа совладельцев. Здесь отличие акционерного общества от товарищества проявляется очень ярко. Акционер, не являясь специалистом в бизнесе, долей в котором он владеет, не может глубоко оценить состояние дел. Поэтому иногда малейшего повода достаточно для пессимизма такого акционера-неспециалиста. Как дать возможность совладельцу выйти из дела, не создавая этим проблем для самого бизнеса? Решение было найдено в оформлении права собственности в виде ценной бумаги (такое превращение договора между сторонами в ценную бумагу называется секьюритизацией, от слова Security – ценная бумага).
Права собственности на долю в компании стали оформляться в виде акций – специальных ценных бумаг, которые фиксировали право ее держателя на долю его участия в бизнесе. Все акции данной компании равны между собой по стоимости, и каждая из них дает одинаковые права ее владельцу. Люди могут покупать акции пакетами по несколько штук. Соответственно, все права у держателей акций оказываются пропорциональны числу акций в пакете. Каждый владелец акций может в любой момент продать свою акцию (акции) другому лицу по любой цене по их взаимному соглашению. Таким образом, смена владельцев акций никак не нарушает сам бизнес компании. Возникает как бы два относительно независимых процесса: один – сам бизнес компании, которым управляют наемные менеджеры, другой – ежедневный процесс купли-продажи акций этой компании на бирже, в результате которого постоянно меняется состав владельцев компании и также постоянно меняется цена акций данной фирмы.
В товариществе дела в этом отношении обстоят существенно сложнее. Совладельцы бизнеса в товариществе обычно внимательно оберегают свой состав профессионалов от «чужака». Поэтому, когда кто-то из совладельцев бизнеса решает покинуть ряды его собственников, начинается довольно сложная и длительная процедура. Эта процедура заранее прописана в Уставе товарищества. Часто выходящий участник должен сначала предложить остающимся товарищам заплатить ему определенную сумму за его долю. Если товарищи соглашаются на его предложение, сделка производится. Если они отказываются, выходящий товарищ имеет право предложить выкупить свою долю по заявленной цене любому третьему лицу. Для выплаты требуемой суммы – в случае согласия товарищей на выкуп – им дается определенный в Уставе довольно значительный срок. Как мы видим, в случае товарищества стать участником компании или прекратить быть участником довольно сложно.
В случае же акционерного общества эта процедура становится предельно простой. Она сводится к обычной купле-продаже акций на бирже, и по простоте она равносильна покупке любого товара. Как всегда бывает в жизни, эта простота достигается за счет какого-то другого ущерба. В данном случае таких ущербов два.
Первый: собственники-неспециалисты оказываются не в состоянии контролировать наемных менеджеров-специалистов на уровне глубокого понимания сути бизнеса компании. Поэтому подчас менеджеры не выглядят и не воспринимают сами себя как наемные работники на службе акционеров – владельцев бизнеса, а наоборот, собственники-акционеры оказываются подчинены решениям не всегда добросовестных менеджеров, которые (например) ставят условием продолжения своей работы все более непомерные требования к зарплатам и бонусам, либо (другая беда) видят свою цель не в добросовестной работе на благо компании, а в «раскрутке» себя, чтоб можно было легче «продать» бренд своего раскрученного имени другой фирме по более высокой цене. В обоих случаях проблема в том, что цели менеджеров не полностью совпадают с целями существования и развития компании. Эта проблема решается только одним способом – кропотливым поиском или выращиванием внутри компании добросовестных и компетентных менеджеров.
Другая проблема – большое число акционеров, многие из которых мало разбираются в бизнесе компании. Такие акционеры подвержены слухам и случайным настроениям, они то впадают в состояние неоправданной эйфории по поводу дел в компании и не замечают негативных тенденций в ее бизнесе, то впадают в столь же неоправданную депрессию, увидев лишь незначительные недостатки в ее работе. Такие инвесторы склонны часто совершать покупки и продажи, отдавая предпочтение акциям других компаний, которые являются в данный момент биржевыми фаворитами. Но затем быстро разочаровываясь и в них по малейшему поводу. А кроме того, публичный характер сделок на бирже, возможность постоянно следить за изменениями цены акций, привлекает миллионы спекулянтов, которые вообще мало интересуются реальным состоянием дел в компании, смотрят лишь за поведением цены акций, стремясь вовремя купить акции на их росте и вскоре продать, чтобы заработать на разнице цен. Эти люди не могут быть названы инвесторами (хотя иногда их так называют), они могут выигрывать, могут проигрывать, но при этом они очень существенно (из-за большой численности публики этого сорта) раскачивают цены: усиливают подъем цены, когда она идет вверх (поскольку стараются купить акции на их росте); усиливают падение цены, когда она идет вниз (поскольку продают на снижении цены, боясь уйти в убытки). Все эти явления приводят к тому, что колебания цен акций на бирже часто не соответствуют их реальной, разумной стоимости, определяемой сутью и состоянием бизнеса, а существенно отличаются от нее в большую или меньшую сторону. Разумному инвестору это открывает большие возможности, поскольку иногда возникают ситуации, когда акции можно купить по существенно заниженной цене. Мы будем разбирать эти возможности в дальнейшем. Но первое, что нужно сделать – это убить спекулянта в самом себе. Не покупать акции, когда они растут, а покупать их, когда они имеют низкую цену. Это очень сложно сделать психологически.
Теперь мы готовы к постановке такого вопроса: «Что дает инвестору владение акциями в сравнении с владением облигациями?» Разберем этот вопрос.
Во-первых, акция дает право на дивиденд – часть прибыли, которая по результатам года может распределяться между акционерами. Дивиденд платится либо раз в год, либо раз в полгода, либо раз в квартал. Но! Размер дивиденда, как и само решение, выплачивать ли его, – это дело компании. Компания может посчитать, что ее экономические успехи недостаточны для выплаты дивидендов, или решить, что образовавшуюся прибыль лучше пустить на развитие компании, а не на выплату дивидендов. Многие компании вообще не платят дивидендов. Другие платят, но не регулярно. Третьи платят, но в размере меньшем, чем можно получить в виде процентов (купонов) по облигациям. Но есть и такие компании, которые платят дивиденд регулярно и в объеме (в процентном отношении к цене их акций) не меньшем, чем можно получить по надежным облигациям. Таким образом, дивиденд по акциям чем-то похож на выплату купонов по облигациям, но он не так стабилен, может и не выплачиваться, и часто, даже если он выплачивается, он может снижаться, и повышаться, и быть меньше процента по надежным облигациям. Казалось бы, здесь имеется преимущество облигаций перед акциями. Но не будем торопиться с выводами.
Во-вторых, акции дают возможность участвовать в управлении корпорацией. Такого права у владельцев облигаций нет: владельцы облигаций дали компании деньги в долг под фиксированный процент. Это обстоятельство отнюдь не делает их совладельцами бизнеса. Поэтому владельцы облигаций никогда не имеют прав управления компанией. Владельцы же акций такое право имеют. Но на деле это право сводится к возможности участия в годовом собрании акционеров, где акционер голосует по всем вопросам повестки дня. Однако если у вас имеется «лишь» несколько сотен или даже несколько тысяч акций компании из сотен миллионов общего объема выпущенных компанией акций, у вас нет реального шанса повлиять на решения собрания, которое голосует по принципу «одна акция – один голос». Кажется, что здесь тоже нет больших преимуществ перед облигациями. Формальное право голоса у акционера есть, но для мелкого держателя акций оно иллюзорно.
В-третьих, у акционера есть право на получения своей доли в имуществе компании при ее ликвидации. Здесь тоже можно проследить некоторую аналогию с владением облигациями. Владелец облигаций знает, что ему вернут в определенный срок (Maturity Day) всю сумму, соответствующую номиналу облигации. В случае владения акциями такой определенности нет. Фирма создается не на срок, а – вообще говоря – навсегда. Бизнес по своей природе может длиться вечно. И в реальности существуют компании, которым уже более века. Поэтому акционер, будучи совладельцем фирмы, может не дождаться ее ликвидации никогда. И это как раз хороший вариант. Ликвидируются именно компании, находящиеся в плачевном состоянии. Хорошей фирме незачем ликвидироваться. Поэтому в данном отношении – по поводу получения назад инвестированного капитала – тоже ситуация выглядит на первый взгляд не очень хорошо в сравнении с облигациями.
После всего сказанного у многих может возникнуть естественный вопрос, зачем вообще разумному инвестору покупать акции, когда есть облигации, дающие постоянный, заранее известный фиксированный доход?
В жизни, как это часто бывает, все гораздо сложнее. Именно акции дают инвестору возможность получать высокий доход от своих инвестиций. Нам предстоит в этом серьезно разобраться в этой книжке. И первый «подход к снаряду» будет сделан прямо сейчас. Поэтому не будем торопиться, а продолжим рассматривать свойства акций.
Акцию можно в любой момент продать (впрочем, как и облигацию). И это позволит вам вернуть какую-то сумму вместо той, которую вы вложили в эту акцию при покупке. Эта сумма может быть и больше, и меньше первоначально вложенной вами суммы. И вот, именно это свойство акций так привлекает инвесторов и спекулянтов. Хороший бизнес растет в цене! То же происходит с ценой акций успешной фирмы!
Несколько примеров, чтобы было понятно, о каких цифрах может иногда идти речь. Одна тысяча долларов, вложенная в конце 1989 года в покупку акций компании
Dell Computer,
к концу 1999 года (через 10 лет) превратились в 890 тысяч долларов! Да, произошел рост в 890 раз!
Если вы вложили в конце 1989 ту же сумму 1 тысячу долларов в акции сети магазинов
Home Depot
(материалы для строительства и ремонта), то через 10 лет вы стали владельцем состояния 37 тысяч долларов (рост в 37 раз).
Вложения в акции фирмы
Microsoft
дали бы вам за эти же 10 лет рост в 96 раз. Из той же одной тысячи долларов получаются 96 тысяч долларов.
Акции Berkshire Hathaway (BKR-A) за 37 лет с мая 1980 года до настоящего времени (2018) выросли в цене в 787 раз (с 320 до 251860 долларов за штуку). Это 19,5 % среднего роста цены ежегодно.
Вот почему сотни миллионов людей на планете гадают, кто будет через 10 лет таким победителем, в кого вложить сегодня свои пару тысяч долларов? Мы не будем гадать. Наша идея состоит в том, чтобы покупать акции разных, но обязательно хороших компаний.
|
