Шаг 22. Наличные
Под словом «наличные» инвесторы обычно понимают не только купюры в сейфе или безналичные деньги на текущем счете в надежном банке, хотя и их тоже, но и другие инструменты, которые приносят некоторый, пусть скромный, доход, и при этом их можно быстро превратить в наличные в самом прямом смысле этого слова. Поэтому обычно говорят не о наличных деньгах, а о высоколиквидных активах. Часто их и называют не наличными, а «ликвидностью» (Liquidity). И даже когда употребляют слово «наличные» (Cash), то часто имеют в виду все же ликвидные активы.
Какие возможности ликвидных активов доступны нам для использования в инвестиционных целях? Выбор следующий.
– Короткие депозиты (до полугода) в надежных банках (договор должен давать возможность досрочного снятия, пусть без начисления процентов);
– Государственные ценные бумаги с короткими сроками гашения. В США имеются казначейские векселя, называются Treasury Bills, которые представляют собой, по сути, краткосрочные бескупонные облигации. В России могут использоваться ОФЗ;
– Долговые обязательства (облигации, векселя) надежных корпораций с короткими сроками гашения;
– Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) денежного рынка в России или Money Market Mutual Funds – в США.
Мы сейчас не будем обсуждать суть каждого из этих инструментов, их сравнительную доходность (она в любом случае достаточно скромная), и не будем также обсуждать, как распределить выделенную вами сумму, которую вы желаете иметь в ликвидной форме, между разными вышеперечисленными инструментами. Распределение ваших ликвидных активов существенно зависит от ваших инвестиционных целей, от вашего инвестиционного плана и от имеющихся на тот или иной момент возможностей разных инструментов.
Для начинающего инвестора, чтобы не уходить далеко в отдельную (не сильно связанную с основной задачей инвестирования) тему высоколиквидных активов, предложу очень простое решение. Разделите всю сумму на две части. Одну держите в наличных, другую в коротких банковских депозитах в надежном банке (банках).
Обсудим более подробно другие вопросы, связанные с наличными.
Для чего вам наличные в составе портфеля?
Я бы назвал две основные цели:
– «Подушка безопасности». Обычно советуют иметь столько средств, сколько вам понадобится на 6 месяцев вашей жизни, то есть, 6 месячных бюджетов семьи. Это деньги для решения внезапно возникших экстренных проблем – потеря работы, крах вашего основного бизнеса, болезнь, требующая срочных денег, и тому подобные проблемы, которые могут возникнуть неожиданно.
– Деньги на покупку активов, когда подвернется отличная возможность для такой покупки.
Время от времени появляются отличные возможности для покупки. К сожалению, почти всегда эти возможности внешне выглядят как очень плачевная ситуация на рынке. Например, в конце 2014 года, когда фондовый рынок России сильно упал, отличные, по моему мнению, еврооблигации Сбербанка (2023 года гашения), у которых номинальная доходность к погашению была 5,4 %, продавались по 0,65 от номинала. Это давало потенциальному покупателю более 8 % среднегодовой доходности к погашению в долларах, причем на довольно долгий срок – более 8 лет. Прекрасное, на мой взгляд, соотношение доходности и надежности. Если у инвестора были в это время деньги для покупки, то он мог совершить отличную сделку. Вот для этого могут потребоваться наличные.
Какую долю от объема своего портфеля следует хранить в наличных?
С точки зрения возможности срочной покупки хороших активов по хорошей цене обычно предлагают хранить от 5 до 15 % портфеля. Однако чтобы денежные средства обеспечивали обе цели – и подушку безопасности, и возможность экстренной покупки активов, – стоит рассчитать обе величины, сравнить их и принять окончательное решение.
В какой валюте держать наличные?
Часть надо хранить в той валюте, в которой вы тратите. Если вы живете в России, то это рубли. Другую часть надо хранить в той валюте или тех валютах, которым вы больше доверяете. Если это тоже рубль, то, получается, у вас все наличные будут в рублях. Если это, скажем, доллар США, то у вас будут наличные в двух валютах.
Если у вас две или больше валют, то вам надо определить пропорции между ними. Здесь вам лучше принять самостоятельное решение. Колебания валют относительно друг друга на периодах в несколько (3–5–7) лет – мало прогнозируемы, на мой взгляд. Поэтому любой советчик оказывается ничем не лучше вас самого в этом отношении, поскольку ни вы, ни он просто не сможете обоснованно спрогнозировать эффективность вложений в ту или иную валюту. Тут дело переходит в разряд интуиции и веры. А раз так, то лучше уж вам принять решение самостоятельно.
Долг
В этой теме имеет смысл затронуть также и вопрос займа, который, по сути, является наличными со знаком минус. Заем – это не активы, а пассивы. Заем надо вычитать из объема вашего имущества, чтобы определить размер ваших чистых активов.
Инвестору нетрудно получить заем у брокера. Если вы инвестируете, если у вас есть инвестиционный портфель, то ваш брокер часто согласен, а иногда и предложит вам открыть так называемый margin account (маржинальный счет). И вы сможете в любой момент, не оформляя отдельного кредитного договора, совершать до определенной границы (Margin) покупки ценных бумаг на сумму, превышающую остаток денежных средств на вашем счете, то есть в долг. Этот долг является, по сути дела, «отрицательными наличными». Вы должны будете вернуть эти занятые вами деньги, и должны платить за этот заем проценты.
Такая возможность кажется очень удобной. Не надо только соблазняться этим удобством. Долг – это всегда большая ответственность. Поэтому я бы посоветовал придерживаться трех правил:
1. Вообще не брать взаймы без необходимости.
2. Вообще не брать взаймы в первые годы вашей инвестиционной деятельности.
3. Не брать более 15 % от объема вашего портфеля ни в коем случае (несмотря на то, что вам дадут гораздо больше).
Первая причина, по которой я советую быть очень осторожным с займом, состоит в страшных словах Margin Call. Дело в том, что предельное значение величины займа, который вам дадут под обеспечение вашего портфеля ценных бумаг, зависит от объема этих ценных бумаг в вашем портфеле.
Например, ваш брокер предоставляет вам заем в размере не более 80 % от объема ваших ценных бумаг под 2 % годовых. Объем определяется по биржевым ценам ваших ценных бумаг. Но цены эти постоянно меняются. Например, у вас портфель сегодня стоит 10 тысяч долларов. Ваш брокер готов дать вам до 8 тысяч займа под залог бумаг в вашем портфеле. Вы взяли эти 8 тысяч и купили еще бумаг.
Сначала все шло очень хорошо. Вам эти дополнительные 8 тысяч, вложенные, скажем, в акции, два года подряд приносили по 5 % прибыли. Вы были очень довольны. Ведь за эти два года вы заработали на кредите 800 долларов (2 года ? 5 % ? 8000 долларов), а брокеру за пользование кредитом отдали только 320 долларов (2 года ? 2 % ? 8000 долларов). Итого вы заработали 480 долларов, не вложив своих денег ни цента, исключительно на заемных деньгах. Замечательно! Это называется кредитное плечо. Кроме того, что вы зарабатывали в эти два года, скажем, те же 5 % на свои инвестиции (10000 долларов ? 5 % ? 2 года=1000 долларов), вы заработали еще 480 долларов на заемных средствах. Итого ваш среднегодовой доход составил 740 долларов, что составляет уже не 5 % годовых, которые вы зарабатываете на своих деньгах, а 7,4 % годовых от объема вложенных вами денег. Вы почти в полтора раза увеличили свою доходность.
Однако всегда есть какое-то «но». Время от времени случаются биржевые крахи. Так было и так будет. И вот, скажем, случился такой крах. И стоимость вашего портфеля просела на 15 %. Ваши ценные бумаги теперь стоят не 18 тысяч долларов, а только 15300 (предположим, что доход предыдущих лет вы постоянно снимали). Ваш брокер срочно вас уведомляет, что теперь ваш заем уже не соответствует 80 % от стоимости ваших бумаг в портфеле. И требует срочно внести на счет еще 2700 тысяч долларов. А у вас нет этих 2700 тысяч. Тогда брокер требует срочно продать ваши бумаги из портфеля и погасить заем. Причем, если вы этого не сделаете, он вправе сделать это сам. Он распродает ваш портфель по сегодняшним невыгодным ценам (рынок просел!), закрывает ваш долг перед собой, а вам оставляет то, что у вас осталось. Не утомляя вас расчетами, скажу, что у вас в этом случае останется бумаг на 12 134 доллара и долга на 4824, то есть собственных средств – за вычетом долга – только 7310 долларов вместо 10000, которые были вначале. Вы потеряли 2690 долларов, гораздо больше, чем заработали в предыдущие два года на этом займе (800 долларов). А ведь это был еще не настоящий кризис. Так, небольшая просадка на 15 %. В кризис, когда снижение цен будет процентов 50, вы можете остаться вообще без активов.
Тут самое неприятное состоит в том, что вы не можете переждать снижение цен, ваш брокер не даст вам дождаться, чтобы цены восстановились. Вы должны срочно вернуть наличные займодавцу. И в этом состоит вторая причина, почему я советую быть очень осторожным с займом под залог портфеля. Для займодавца такая схема является практически безрисковой. Он в любом случае получит назад свой заем и свои проценты. Весь риск колебаний рынка ложится исключительно на заемщика. И колебания рынка очень дорого ему обходятся.
В случае же, когда у вас нет займов, а, наоборот, есть наличные, в период кризиса вы можете не только не продавать бумаги по невыгодным для вас низким ценам, а, наоборот, можете купить еще по привлекательным ценам в период их просадки.
|
