Шаг 41. Когда покупать?
Итак, мы поняли, что нам нужно найти акции хороших компаний (и знаем, как их найти), а также проверить, не является ли их цена чрезмерной (и мы научились это проверять). Если цена завышена, то надо воздержаться от покупки. Плохая новость состоит в том, что на Уолл-стрит работают очень грамотные специалисты в области ценных бумаг. Они не хуже, чем мы с вами, понимают, какие компании являются хорошими, а какие – плохими. И те компании, которые нам нравятся, поскольку они являются фирмами с долгосрочным конкурентным преимуществом, им тоже очень нравятся. И это большая проблема для нас. Поскольку все эти брокеры и трейдеры уже давно покупают акции этих фирм. Большой спрос на акции, как это всегда бывает, уже загнал цены многих из них на невиданную высоту. И цена по критерию P/E очень часто уже не является разумной.
Как быть?
Наше счастье, как частных инвесторов, состоит в том, что биржевой народ – это очень специфическая категория людей.
1. Биржевой народ очень нервный. Малейшие плохие новости, пусть заведомо временные или вообще не относящиеся к нашей фирме, мгновенно портят настроение инвесторам и инвестиционным специалистам, и многие из них стремятся сразу продать сомнительные акции, чтоб не терять прибыль. Снижение же цены акций в результате таких массовых продаж, да еще на фоне плохих новостей, начинает беспокоить уже менее нервных инвесторов. Они иногда начинают думать, что незначительные плохие новости только кажутся незначительными, вот ведь видно, что цена акций реально падает. Не пора ли продать? Кто-то из них тоже начинает продавать. Цена снижается еще существенней. И тогда уже даже разумные инвесторы начинают волноваться: «Повод кажется малозначительным, но вот ведь я уже потерял на этих акциях четверть своих вложений. Может быть, надо остановиться, продать, чтоб не терять еще больше». Описанный психологический механизм раскручивает падение цен. Стоимость акции может опуститься гораздо ниже ее разумной цены просто потому, что в это время люди боятся покупать.
2. Биржевой народ имеет очень краткосрочный период рассмотрения. Они, как правило, не смотрят в далекое будущее. Их очень интересует, покажет ли акция рост в текущем квартале, но хорош ли бизнес этой фирмы в долговременной перспективе и будет ли цена акций расти в десятки раз в ближайшие 10 лет, их интересует в гораздо меньшей степени.
Причина этого странного поведения состоит в том, что менеджерам, управляющим фондами и индивидуальными портфелями инвесторов, необходимо показывать хорошие результаты ежегодно, а лучше – ежеквартально. Они не могут себе позволить ждать несколько лет, пока акция «выстрелит». За эти несколько лет клиенты просто разбегутся, фонд «схлопнется», и им уже будет нечем управлять.
Эти два отрицательных качества биржевого сообщества можно использовать в свою пользу. Баффет отмечает три типа случаев в биржевой практике, когда цена акций хорошей фирмы с долгосрочным конкурентным преимуществом может оказаться не просто разумной, но весьма низкой, существенно ниже реальной стоимости.
Кризис. В кризис наблюдается резкое падение цен на все акции – как тех компаний, из-за которых кризис произошел, так и тех, которые не имеют к этому никакого отношения. Пример: акции компании кредитных карточек American Express (APX) упали с 47–51 доллара в 2000 до 32 долларов в сентябре 2001 во время краха интернет-компаний, к которым эта фирма не имела отношения, и упали с 40 долларов в июне 2008 до 12 (!!!) долларов в декабре того же года. В последнем случае Америка переживала кризис ипотечного кредитования, к которому карточная система APX тоже непосредственного отношения не имела.
Зато как выгодно было купить акции этой компании в моменты кризисов! Сегодня (21.09.2018) ее акции стоят 111 долларов. Цена выросла больше чем в 9 раз за последние 10 лет. Это более 24 % годового роста в среднем!
Вот это и делает Баффет. Он всегда имеет большой запас наличных. И когда появляется шанс купить по низкой цене хорошую фирму, покупает сразу много. Потому что знает, что такие случаи редки, и надо ими пользоваться.
Падение отрасли, в которой находится хорошая фирма. Рассмотрим тот же пример кризиса ипотечного кредитования в 2008–2009 годах. Акции банков упали. Всех банков. И тех, кто плутовал с ипотечными дефолтными свопами, и тех, кто вел осторожную политику ипотечного кредитования.
Решаемые проблемы в самой компании. Классическим примером является история покупки Баффетом акций все той же American Express. В 1963 году случился скандал с растительным маслом. AmEx выдала кредит под залог большого количества растительного масла. Кредит не вернули. А при попытке продать масло для покрытия кредита оказалось, что заемщик смошенничал: вместо масла в бочках оказалась вода. Цена акций APX упала с 80 до 30 долларов. Баффет понимал, что эта потеря для компании восстановима, поскольку ее главный бизнес – это бизнес кредитных карточек, который приносил ей постоянную и большую прибыль. Он купил ее акции на максимальную сумму, которой располагал. Через 4 года акции выросли в 2,5 раза.
На основании этих историй можно сделать несколько выводов:
– Хорошо иметь список фирм, которые вас устраивают во всем, кроме цены. Это, как вы заранее выяснили, хорошие фирмы с долгосрочным конкурентным преимуществом, но вы их не покупаете, поскольку цена высока. Ждите. Может быть, одна из вышеперечисленных причин заставит цену какой-то акции существенно снизиться. И тогда их акции можно будет купить по хорошей цене. Такой список называется Watch List.
– Особые условия не часто, но время от времени появляются на рынке, поскольку биржевое сообщество очень пугливое и нетерпеливое. Иногда этих особых условий приходится ждать годами. Поэтому надо иметь терпение.
– Вам будет трудно психологически покупать акции, когда цена на них падает. Помочь тут может только знание реального финансового состояния и сути бизнеса компании. Только на основании такого знания можно быть уверенным, что цена акций вырастет.
|
