Поверхностное понимание природы рынков легко делает Вас жертвой сил, использующих слабые места человеческой природы, чтобы манипулировать вашими решениями. Эта книга расскажет о скрытых механизмах, пытающихся увести Вас в западню, и поможет двигаться вперед к эффективной стратегии работы на финансовых рынках.

В предыдущих главах мы более-менее прояснили очертания структуры, которую я называю Лабиринт Иллюзий. Лабиринт заметно влияет на участников рынка, на их представления о происходящем, на их стратегическое целеполагание, на тактическое поведение. Теперь мы лучше понимаем механику сил, позволяющих Лабиринту манипулировать фокусом внимания и управлять вашим поведением. Пришла пора собрать все воедино. Нам нужно понять, как можно бороться с этой проблемой, каким образом корректировать это воздействие.

Хотелось бы еще раз обратить внимание, что Лабиринт опирается на внутреннюю потребность поддерживать определенные иллюзии. Было бы чересчур просто свалить всю ответственность на нехороших людей, которые строят против вас заговор и пытаются вами манипулировать, чтобы отнять ваши деньги. Но внешние силы лишь подстраиваются под те возможности, которые им дают ваши внутренние проблемы. Большую часть Лабиринта вы создаете сами, старательно отворачиваясь от собственного несовершенства как наблюдателя и актора.

Может показаться, что наиболее неприятные последствия этого воздействия будут иметь финансовый характер, что вы будете принимать неверные решения по поводу входа и выхода из позиций и таким образом терять в доходности. Однако не стоит недооценивать проблемы, связанные с растратами неденежных ресурсов: усилий, энергии, упущенных возможностей. Участник оказывается эмоционально вовлечен в деятельность, которая выглядит многообещающе, но оказывается слишком затратной по ресурсам и сомнительной по отдаче.

Пожалуй, максимальный удар Лабиринт наносит именно по эффективности усилий. Доходность, конечно, тоже страдает, но если мы будем смотреть только на доходность, мы не сможем в полной мере оценить всю тяжесть последствий.

Каким образом Лабиринту удается убеждать участника инвестировать свое время и усилия по неэффективным направлениям?

Механика здесь такая же, как в «нигерийских письмах». Лабиринт искажает восприятие рыночной реальности так, что рынок видится как одна большая возможность, одно большое обещание. Этого обещания оказывается достаточно, чтобы удерживать человека в состоянии транса, манипулировать им, побуждать его вкладывать свои ресурсы в надежде, что обещание вот-вот исполнится. Вам кажется, что вот-вот вы узнаете точную формулу работы рынка и получите в свои руки способность генерировать экстремальную доходность, а перспективы использования этой способности в ваших фантазиях таковы, что, несомненно, оправдают все издержки. Под этим углом зрения ваши усилия однозначно выглядят как отличный бизнес-проект.

Лабиринт держит ваш фокус внимания, вынуждает оставаться эмоционально вовлеченным и подкидывает подходящие объяснения тому, что вы должны и дальше инвестировать ресурсы. Вы оказываетесь вовлечены в гонку за морковкой, которая постоянно висит у вас перед носом. Неиссякаемый поток иллюзий не дает вам оторваться от этого увлекательного процесса.

Лабиринт искажает восприятие пространства возможностей так, что участник видит задачу вполне достижимой. Инфополе постоянно бомбардирует его подтверждениями, что задача не такая уж и сложная, ведь «все вокруг зарабатывают». Вы можете наблюдать множество историй успеха с крайне привлекательным отношением вложенных усилий к результату. Люди зарабатывают большие деньги, просто оказываясь в нужное время в нужном месте.

В этой атмосфере легко прийти к убеждению, что есть некий алгоритм, паттерн или способ действия – в общем, некий ключ, который реализует историю успеха.

Допущение о существовании ключа логичным образом приводит к пониманию своей задачи на рынке как поиска этого ключа. Пытаясь решить эту задачу, участник начинает прочесывать потоки данных в поисках фрагментов ключа. Он ищет что-то такое, что мог бы сходу применить, вставить в собственную стратегию действий и так сделать еще один шаг, чтобы войти в клуб легко и непринужденно зарабатывающих.

Но предположение, что вы сможете ключ извлечь и эффективно использовать, оказывается довольно слабым. То, что генерирует устойчивое преимущество в играх с другими людьми, сложно свернуть и передать.

В результате вы формулируете задачу так, что она выглядит очень привлекательной, понятной и решаемой, но, по сути, вся ее привлекательность оказывается результатом слабых предположений в основе. Эта слабость становится тонким местом всего плана. Решения неверно поставленной задачи плохо держат удары со стороны непредсказуемых рыночных изменений, рискуя обрушиться с критическими последствиями для долгосрочной доходности.

Иллюзии, созданные Лабиринтом, приводят к некорректному пониманию задачи и растрате ресурсов на направления, которые выглядят очень привлекательно, но оказываются неэффективными в столкновении с реальностью. Причем неэффективность не обязательно подразумевает убытки. Можно иметь положительную доходность или даже иметь некоторое преимущество к рынку, но все равно оставаться неэффективным, если эти результаты обходятся неоправданно дорого в терминах времени, усилий, упущенных возможностей. Для частного инвестора все эти ресурсы стоят весьма дорого.

Поэтому самый, может быть, мощный удар Лабиринта может оказаться самым незаметным. Ведь проблему с перерасходом времени или усилий человек может успешно прятать от себя, просто отказываясь воспринимать это как проблему.

Искаженная мотивация постоянно затягивает участника в деятельность, которая в его глазах выглядит респектабельной и полностью оправданной, но на самом деле плохо решает его главную задачу оптимального использования своих ресурсов.

Приведу несколько примеров неэффективного расхода времени и усилий.

Отслеживание спектра мнений

Вокруг рынков хватает людей, чьи былые и текущие успехи делают их мнение якобы достойным внимания. Однако не стоит забывать, что задача инфополя – удерживать фокус внимания публики. Для этого инфополе производит «авторитетов» в промышленных масштабах и как может раздувает их атрибуты значимости. Конечно же, у «авторитета» больше шансов получить внимание, если его позиция нагружена эмоциональными метками.

Интересы инфополя резонируют с проблемой излишнего доверия публики к «помощникам» и «авторитетам», создавая риски манипуляции.

Если вас зацепила какая-то тема, то любое мнение по ней вам кажется необыкновенно важным и интересным. Вы не просто тратите время на знакомство со спектром мнений, вы легко несете добытые «идеи» в свою работу. Вам кажется оправданным «держать себя в курсе», но, погружаясь в чужие мнения, вы берете риски, что «метка авторитетности», присвоенная инфополем, окажется не вполне заслуженной, а озвученные авторитетами инсайты в лучшем случае малополезными в отрыве от породившего их контекста.

Если учесть все эти риски, остается ли какая-то польза в отслеживании чужих мнений? Можно быть уверенным только в том, что если чьи-то суждения вызывают у вас сильный эмоциональный отклик, то лучше держаться от них подальше.

Разбор чужих историй успеха

Выглядит довольно разумным пытаться изучить чужую историю успеха, чтобы извлечь оттуда некие ключи, подсказки, идеи.

Однако нет никаких гарантий, что за успехом стояло исключительно мастерство, а не удачное стечение обстоятельств, позволившее успешно пересидеть избыточный риск. Нет никаких гарантий, что вы сможете перенести чужие идеи на почву собственного понимания реальности таким образом, чтобы они там прижились.

Зато ваше эмоциональное вовлечение в зацепившую вас историю создает риски. Воображение, питаемое эмоциями, практически гарантирует, что вы найдете массу того, что выглядит для вас как ключи и подсказки.

Освоение сложного инструментария

Расширение арсенала методов в сторону сложных инструментов выглядит очень респектабельно. Трудно спорить с тем, что сложные инструменты усиливают возможности по приближению к реальности.

Но сложные инструменты – это острое оружие, и они требуют мастерства для обращения с ними. Это мастерство нарабатывается долгое время, скорее, речь может идти о годах, которые вы потратите, чтобы собрать все ошибки и понять все тонкие места. Недостаточное мастерство владения сложным инструментом создает массу рисков.

Попытки найти короткий путь к экстремальной доходности через увеличение уровня сложности оказываются довольно ресурсоемким и рискованным проектом с неопределенными шансами на успех. Может не хватить способностей или терпения, чтобы достичь нужного уровня мастерства владения инструментом. Не говоря уже о возможных последствиях его неудачного применения.

Избыточная активность

Еще один способ торпедировать свою долгосрочную цель – избыточная активность, ведущая к повышенным расходам на комиссионные и, что самое опасное, к повышенному эмоциональному вовлечению в процесс. Комиссионные могут казаться незначительным фактором в пылу тактических сражений, но их отпечаток на долгосрочной доходности может оказаться существенным или даже определяющим.

У Лабиринта множество способов затащить вас в избыточную активность.

Лабиринт заставляет вас видеть иллюзии возможностей. И чем короче тот горизонт, через который вы смотрите на возможности, тем интереснее вам предстает картина. Понятно, что краткосрочный трейдер может зарабатывать больше, чем долгосрочный, ведь на коротких горизонтах больше ценовых колебаний, которыми можно воспользоваться.

Так Лабиринт создает определенное давление, которое смещает фокус внимания в сторону все более краткосрочных процессов. Вы начинаете погружаться во все более активное «происходящее», тонуть во все более плотных потоках данных, и ваш гипнотический транс только усиливается. Больше возможностей, больше активности, выше расходы на комиссионные.

Это примеры, каким образом давление Лабиринта мотивирует растрачивать усилия по направлениям с сомнительной отдачей. Растрата ресурсов предопределяет поражение в позиционной войне с рынком.

Но самый, пожалуй, интересный вопрос касается механики, как Лабиринт манипулирует участником в его действиях на рынке, каким образом искажает оценки активов, вынуждая покупать и продавать не те активы не в те моменты времени.

Человек видит актив не только как некий математический объект, который имеет объективные характеристики вроде цены и предполагаемого потока доходов. Когда вы пытаетесь дать оценку активу, вы неизбежно смотрите на него через призму ценового графика. А ценовой график – это прежде всего некая история.

Почему люди любят истории? Потому что они позволяют им строить ожидания по поводу сюжета, эмоционально вовлекаться в происходящее и получать эмоциональное вознаграждение, когда история заканчивается определенным образом.

Когда вы смотрите на график, вы наблюдаете историю и легко попадаете под ее влияние. Вы видите определенный сюжет, определенное развитие и строите некие ожидания по поводу того, что будет дальше. График на вас влияет через вашу эмоциональную природу.

Таким образом, в оценке активов будет присутствовать определенная эмоциональная наценка, связанная с тем, какую историю вам рассказывают об этом активе его график и другие связанные с ним информационные потоки.

Можно говорить об «эмоциональных метках», которые вмешиваются в оценку активов и создают иррациональные наценки и скидки. Далее мы пройдемся по списку возможных эмоциональных меток, использующих слабые места участника, и проследим, каким образом они искажают оценку.

Метка успеха, «хорошая история»

Эту метку приобретает все, что имеет позитивный публичный имидж. Может быть, это успешный бренд, или это компания, выпустившая прорывной продукт, или это просто актив, последовательно показывающий динамику лучше рынка и ставший популярной темой в околобиржевом инфополе.

Люди любят активы с «хорошими историями», потому что они дают простой способ укрепить их собственное эго, просто добавив соответствующий актив себе в портфель. Вы приобщились к «хорошей истории», и это дает вам некоторый повод для гордости и позитивно сказывается на самооценке.

Кроме того, действие этой метки опирается на склонность человека выводить будущее из прошлого. Если все было хорошо до сих пор, кажется интуитивно верным предполагать, что и дальше все будет хорошо. Наблюдение «цена растет» часто незаметно трансформируется в ожидание «цена будет расти и дальше». Так метка успеха использует человеческую склонность к линейной экстраполяции и формирует избыточные позитивные ожидания.

Если актив каким-то образом рассматривается как «хорошая история», то его ценообразование может быть искажено дополнительным спросом со стороны той части публики, которая поддалась очарованию растущего графика и решила использовать разворачивающуюся в реальном времени историю успеха для укрепления своего эго.

Рынок акций может стать одной большой «хорошей историей» после нескольких лет стабильного роста и может ждать перетока средств инвесторов из секторов инвестиционного ландшафта, показавших менее впечатляющие результаты.

Метка супершанса, «отблеск триумфа»

На рынке попадаются такие активы, которые содержат потенциальное «обещание» исключительной силы: горячие рынки, сектора или отдельные акции с потенциалом. Быстро растущие компании, которые уже выросли в разы или даже десятки раз и которые будто бы не собираются останавливаться. Компании, отягощенные серьезными проблемами, но которые теоретически имеют потенциал мощного восстановления, если проблемы будут решены.

Этот потенциал кратного роста для многих будет выглядеть исключительно привлекательно. Когда сделка обещает некий супершанс, вокруг этой ситуации возникают сильные эмоциональные эффекты.

Внутреннее напряжение, которое часто не осознается, делает крайне привлекательным сценарий прыжка по направлению к окончательному решению своего конфликта с миром, в ослепительную реальность мстительного триумфа. Возможность одним махом перепрыгнуть сразу несколько шагов и стать ближе к этому вожделенному моменту приобретает исключительную эмоциональную ценность.

Метка супершанса задевает струны внутреннего напряжения, бьет по психологической потребности разрешения внутреннего конфликта и связанной с ним тревожности.

Это тот механизм, который делает лотерейные билеты с большим выигрышем настолько привлекательными для широкой публики. Тот же самый механизм, которым пользуются авторы «нигерийских писем», чтобы получить контроль над своими жертвами.

Любой лотерейный билет, в принципе, годится на роль «отблеска триумфа». Эмоциональная наценка может оказаться настолько высокой, что более объективные оценки возможности уйдут на второй план или вовсе будут проигнорированы.

Если вокруг актива формируется нарратив «уходящего поезда», «шанса, который случается один раз в жизни», можно быть уверенным, что эмоциональная наценка будет высока. Это впечатление может создаваться и ценовым графиком, если он выглядит как улетающая в небо экспонента.

Активы и ситуации, нагруженные меткой супершанса, будут вызывать компульсивные, вынужденные действия какой-то части участников, для которых остаться в стороне оказывается просто невозможно. Они отбросят все сомнения и прыгнут в то, что кажется им последним вагоном поезда, уходящего в светлое будущее.

Метка провала, «плохая история»

«Хорошая история» по мере своего развития обычно обрастает несбыточными ожиданиями. Когда неумолимая логика возврата к среднему наконец обрушивает эту массу ожиданий, «хорошая история» превращается в «плохую историю».

Покупка «хорошей истории» – это не столько инвестирование капитала, сколько инвестирование собственного эго. Когда же история вдруг превращается в «плохую», эго подвергается удару. Простой и доступный способ снизить связанную с этим боль – выбросить актив из портфеля и забыть неудачную авантюру как страшный сон.

Актив, нагруженный рухнувшими ожиданиями, приобретает мощную негативную эмоциональную метку. Он становится токсичным для самооценки участника, владение им вызывает дополнительный дискомфорт, никак не связанный с рационально обоснованными оценками его дальнейших перспектив. Его ценообразование может оказаться искаженным, потому что массовый провал ожиданий вызывает компульсивные, вынужденные реакции массы людей, пытающихся убежать от боли, вызванной провалом чересчур позитивных ожиданий.

Метка ужаса, «тень черного лебедя»

Человек на фондовом рынке вынужден действовать в условиях высокого риска, но это вовсе не означает, что ему удалось преодолеть свое неприятие риска. Просто «обещание», которое держит его на рынке, вынуждает его переступать через свои страхи ради будущего триумфа. Но неприятие риска никуда не делось, страх перед будущим по-прежнему прячется где-то в глубине.

Участник рынка обычно разрывается между желанием использовать рыночные возможности и страхом подвергнуть опасности свою игру, в которую он инвестировал не только капитал, но еще и свое эго. Сильные потери – это чувствительный удар по представлениям о себе как о человеке исключительных финансовых талантов.

По этой причине средний участник рынка оказывается крайне восприимчив к предсказаниям близящихся ужасов, а «черный лебедь» – весьма популярная фигура биржевой мифологии. Не требуется больших усилий, чтобы возбудить паранойю. Люди легко верят в непосредственную близость рецессий, коррекций, обвалов и прочих крахов. Подобного рода идеи отлично распространяются по инфополю просто за счет эмоционального заражения. Поэтому, если напугать участника достаточно сильно, то он бросит свои фантазии о триумфе и побежит от риска со всех ног.

Этот эффект создает своего рода «эмоциональную скидку» на такие активы, нарратив вокруг которых провоцирует ощущение надвигающейся опасности, «тени черного лебедя». Чем сильнее инфополю удается напугать публику, тем больше оказывается эмоциональная скидка на попавшие в эту тень активы.

Метка безопасности, «тихая гавань»

Неприятие риска порождает еще один эмоциональный эффект.

В своих решениях обычный участник концентрируется больше на потенциальном успехе, чем на сценарии провала ожиданий. Когда ожидания все же терпят крах, его неприятие риска заявляет о себе в полный голос, опасности будущего в его глазах вырастают до космических масштабов, и он бежит туда, где риски его не достанут. Желание убежать от рисков любой ценой может оказаться компульсивным, вынужденным.

Те активы или стратегии действий, которые представляются относительно безопасными, периодически подвергаются повышенному спросу только потому, что предлагают некие эмоциональные преимущества для людей, измученных рисками.

Можно говорить об эмоциональной метке безопасности. Низкорисковые активы, стратегии хеджирования от просадок – вот основные носители этой метки.

Каким образом эта метка бьет по долгосрочной доходности участника? Он думает о безопасности не все время, а когда его ожидания оказываются опрокинутыми безжалостной реальностью рынков. Многие участники начинают активно заботиться о безопасности только тогда, когда по информационному полю проходит волна страхов, зажигающая массовую паранойю.

Но поскольку эмоционально неустойчивая часть рыночной публики действует примерно одинаково, рынок периодически обрушивает ожидания значительных групп игроков, и толпа начинает массово бежать по направлению к безопасности, раздувая ценник на «безопасных» решениях.

В результате эмоционально неустойчивые игроки мечутся из рискованных решений в безопасные и обратно в невыгодное для себя время. Интерес к решениям с низким риском оказывается выше всего тогда, когда они уже слишком дорогие. Регулярно переплачивая за собственную безопасность, они создают негативную добавку к своей долгосрочной доходности.

Таковы основные эмоциональные метки, сила которых способна управлять поведением эмоционально неустойчивой части публики.

Вы можете думать, что ваше видение и ваши переживания – это нечто уникальное, но часто оказывается, что люди устроены слишком одинаково. Когда вы смотрите на актив и связанную с ним историю, можете быть уверены: ваши эмоциональные переживания сейчас делит с вами целая толпа людей.

Поэтому эмоциональное наполнение соответствующих историй создает массовые эффекты достаточной силы, чтобы отразиться на ценообразовании актива. Те активы, что оказываются под действием положительных эмоциональных меток, получают наценку и оказываются дороже.

Негативные эмоциональные метки обладают еще большей силой, потому что негативные эмоции – страх, ужас, паранойя – мгновенно распространяются по информационному пространству, вызывая волны эмоционального заражения. Эта асимметрия движений вверх и вниз хорошо заметна на графиках индексов акций. Обычно рынок летит вниз быстрее и дальше, потому что за волной продаж стоит мощь негативных эмоций и скорость эмоционального заражения.

Чем больше участник рынка оказывается подвержен действию эмоций, тем больше он склонен действовать в унисон с остальной толпой и покупать или продавать активы с невыгодной для себя эмоциональной наценкой или скидкой.

Эмоциональная неустойчивость создает серьезную угрозу для нашего долгосрочного бизнес-проекта, и в следующих главах мы попробуем окинуть взглядом все многообразие ситуаций, в которых она создает проблемы.