Закон энтропии, вариация 3: Ротация секторов и достижение максимума энтропии
Читатель может спросить, почему, если закон энтропии правит рынком, одни его сектора оказываются в долгосрочном периоде более выгодными, чем другие. Сходное противоречие можно отметить и в естественных науках, где физики утверждают, что энергия рассеивается, в то время как биологи говорят, что жизнь и живые существа, напротив, становятся все более высокоорганизованными. Ответ таков: упорядоченное рассеивание энергии, например пламя, может быть более эффективным способом рассеивания энергетического потенциала, чем неупорядоченное. На рынке существуют прибыльные и растущие сектора, потому что они эффективно рассеивают потенциальную энергию в своей среде. Как только сектор рынка становится зрелым и предсказуемым, высокие прибыли исчезают, подобно тому, как сгорает свеча. Еще один повседневный пример того же явления, которое называется «максимальный выход энтропии», — это кастрюля с кипящей водой. По закону энтропии, движение воды вроде бы должно быть случайным и непредсказуемым. Вместо этого оно оказывается упорядоченным.
Когда зажигается газ, горячая вода поднимается снизу вверх в середине кастрюли. Часть воды испаряется, часть остывает и опускается вниз, и ее замещает новая нагретая вода, поднимающаяся на поверхность. Этот упорядоченный процесс наиболее эффективным способом передает энергию горения газа в атмосферу, делая энтропию максимальной. Подобный же принцип позволяет некоторым секторам рынка достаточно долго «сохранять тепло», что приводит к приятным последствиям для части инвесторов. Некоторые взаимные фонды предпочитают инвестировать в отрасли, показывающие относительно сильные результаты, пока они «не потеряют пар». Марк Халберт, специалист по оценке инвестиционных фондов, пришел к выводу, что такая «ротация инвестиционных секторов», по данным за пять лет, начиная 1996 и заканчивая 2001 годом, позволяла добиться лучших, чем в среднем, результатов. Пока недостаточно данных, чтобы сделать вывод, продолжит ли «тактика ротации» приносить успех в будущем или это было спецификой периода 1997 — 2001 годов.
В конце ноября 2001 года в подобные «ротационные» фонды было инвестировано 173 млрд долл., что гораздо больше по сравнению с 1997 годом, когда сумма инвестиций была равна 92 млрд долл. Активы фондов, инвестирующих в специфические отрасли, составляли менее 100 млрд долл. в конце 1997 года и достигли максимума в 300 млрд долл. в августе 2000 года.
Мы провели собственное исследование ротации секторов и обнаружили, что есть негативная корреляция между результатами последовательных лет, по крайней мере для некоторых из секторов рынка. В период с 1987 по 1998 год индекс Nasdaq после года, в котором наблюдалось падение на 10%, в среднем вырастал на 25%. В 2000-2001 годах произошла практически полная смена лучших и худших секторов, входящих в индекс S&P 500. Два лучших и два худших сектора по итогам 2000 года в 2001 году поменялись местами, и корреляция рейтингов между двумя годами оказалась высокой и отрицательной: — 0,8. Это соответствует предположению о том, что для покупки акций существует лишь «ограниченный запас энергии» (первый закон термодинамики), и одновременно второму закону термодинамики-закону энтропии, который постулирует, что потенциальная энергия спонтанно стремится высвободиться.
|