Выбор компании для инвестирования
Это самый нижний уровень инвестирования, где объектом торговли выступает акция или облигация конкретной компании.
Главная задача выбора компании для инвестирования состоит в сравнительной оценке и поиске наилучшей или наилучших (если разрыв в оценках между кандидатами на инвестирования невелик) компаний внутри одной заинтересовавшей вас индустрии. Выбор индустрии, таким образом, является первичным, позволяя выбрать наиболее перспективную, с вашей точки зрения, бизнес-модель. Выбор же конкретной компании нацелен на поиск лидера отрасли, «звезды», способной наилучшим образом реализовать эту бизнес-модель. Помните, что, когда вы покупаете акции, вы покупаете бизнес-модель, которая, в свою очередь, приносит (или не приносит) доход.
Кстати, если вы решили построить свой бизнес, то реализацию этого проекта нужно начинать с осознания внятной бизнес-идеи, составления подробнейшего бизнес-плана и только уже затем реализовывать собственно бизнес.
На понятийном уровне бизнес-идея выглядит как односложный ответ на вопрос: какой спрос вы будете удовлетворять? Бизнес-план должен быть детализован настолько, насколько вообще возможно описать налоговый и инвестиционный климаты, конкурентную среду, логистику, маркетинговые мероприятия и многое-многое другое.
При интересе к акциям компании основой для выбора является микроэкономический анализ, который должен позволять делать выводы о том, насколько оценена рынком та или иная компания. Если акция недооценена, то она может быть предметом покупки; если же значительно переоценена, то можно рассматривать варианты занятия короткой позиции по ней.
При интересе к облигациям компании в первую очередь оценивается способность компании обслуживать долг до погашения облигации.
Какие же компании могут интересовать инвестора?
Во-первых, это компании с растущими объемами выручки (revenue), прибыли (income, profit) и денежных потоков (cash flow). Интересовать будут также компании с высоким потенциалом роста этих показателей. В основе оценки объемов продаж должны лежать натуральные показатели. Такие, например, как объемы продаж автомобилей, мобильных телефонов, количество абонентов телефонных услуг.
Во-вторых, оцените размер дивидендов, который платит компания. Если она платит высокие дивиденды, которые намного превышают не только среднеотраслевой уровень, но и безрисковую ставку, это хорошо для консервативного портфеля, но может быть плохо для агрессивного. Почему? Высокие дивиденды платят, как правило, те компании, которые не могут их инвестировать в собственное развитие. Более того, выплата дивидендов облагается налогом, а значит, реально уменьшает доход акционеров. Если бы дивиденды остались в распоряжении компании и были бы инвестированы, то налога на прибыль при этом не возникло бы, по крайней мере, по американскому законодательству. Высокие размеры дивидендов также могут говорить о слабом высшем менеджменте, который не видит дальнейших путей развития компании.
В-третьих, посмотрите, как оценивает эти ценные бумаги рынок. Если они растут (бычий тренд), то наверняка не стоит идти против тренда и продавать их в короткую. Также не стоит покупать бумаги, находящиеся в медвежьем тренде.
В-четвертых, чем больше доля компании на рынке, тем более устойчива она, а значит, и ее финансовое состояние. Идеал — монопольное положение, к которому стремится любой бизнесмен.
В-пятых, чем более диверсифицировано деятельность компании, тем она более устойчива. Еще лучше, когда товары или услуги, которые соответственно выпускает или оказывает компания, находятся в противоположных бизнес-циклах. То есть когда спад на рынке одного товара компенсируется подъемом на рынке другого товара. В то же время высокая диверсификация является преимуществом только для склонного к консервативным акциям инвестора. Для рискованного же инвестора высокая диверсификация является недостатком, так как не дает возможность раскрыть все возможности ожидаемого бурного развития одной отдельной индустрии промышленности.
В-шестых, для компаний «старой» экономики очень важна стабильность прибыли, которая является стандартным отклонением показателей прибыли по отношению к среднему значению за как можно больший сопоставимый период времени (желательно не меньше 10 лет).
В-седьмых, интересует менеджмент компании. Мы знаем массу примеров, когда самую лучшую компанию разваливали неумелые руководители. Наличие рынков сбыта для продукции или услуг компании и возможности для удовлетворения потребности в этой продукции/услугах не являются залогом успеха. Прежде чем покупать акции какой-нибудь компании, убедитесь, что ее высший менеджмент имеет ясные и простые планы по дальнейшему развитию компании, тактические и стратегические планы. При этом было бы очень неплохо, чтобы вы также имели представление о том, чем занимается компания, и могли оценить мнение руководства. Если вы осознанно разделяете миссию и планы развития компании, предложенные высшим менеджментом, то можете занести ее ценные бумаги в свой предварительный бай-лист (buy list, список для покупки). Если же вы считаете, что решения высшего менеджмента ошибочны и могут привести компанию к убыткам, падению объемов продаж или еще того хуже, к банкротству, то занесите ее в свой предварительный селл-лист (sell list). Оценить менеджмент можно также с помощью двух финансовых показателей: динамики количества акций у высшего менеджмента, а также величины заработной платы и бонусов высшего менеджмента.
Так, если компания работает убыточно, а менеджмент компании буквально купается в бонусах, это говорит о явном противоречии интересов акционеров и менеджмента. Информацию о бонусах можно увидеть на сайте Yahoo! Например, информацию о заработках высшего менеджмента Microsoft Corp. (MSFT) мы получим на Интернет-страницах http://biz.yahoo.com/p/m/msft.html или http://yahoo.marketguide.com (табл. 8.3).
Информацию о динамике акций инсайдеров дает американская комиссия по ценным бумагам (форма отчетности №144), однако посмотреть ее можно также на сайте Yahoo! Например, о динамике инсайдерских акций MSFT мы можем увидеть на Интернет-странице http://biz.yahoo.com/t/m/msft.html.
В-восьмых, определенный интерес представляет показатель отношения суммы долговых обязательств компании к чистой прибыли (средней за период или за последний год). Этот показатель даст возможность узнать, сколько времени нужно компании работать, чтобы погасить все долги. Здесь вы должны понять, за счет каких источников финансируется рост:
— за счет капитализации прибыли (сопровождается, как правило, отсутствием или крайне низким уровнем дивидендов);
— за счет эмиссии акций, иначе — разводнения «старого» акционерного капитала;
— за счет накопления долгов.
Естественно, лучше всего, когда развитие компании финансируется за счет капитализации прибыли. Однако не всегда это наиболее оптимальный путь. В частности, когда необходимо совершить быстрый скачок в развитии — собственных средств, как правило, недостаточно. Здесь-то и обращаются за помощью к внешним источникам финансирования-эмиссии акций и (или) займу средств (кредиты, заемы и облигации).
В-девятых, желательно оценить ликвидность активов компании, разделив величину текущих активов компании на величину текущих пассивов компании.
B-десятых, предпочтительнее компании с высокой оборачиваемостью капитала (отношение выручки к активам), так как рост этого показателя обычно приводит к росту прибыльности компании.
B-одиннадцатых, чем более крупная компания, тем она устойчивее. Таким образом, когда речь идет об облигациях, размер компании имеет высокую важность. Однако, когда вы рассматриваете возможность приобретения акций, размер компании уже не столь важен. Так, рассчитывать на стремительный рост котировок акций крупной компании можно в меньшей степени, нежели на рост мелкой компании.
B-двенадцатых, оцените бизнес-модель компании — согласны вы в том, что эта бизнес-модель действительно реализует некие потребности, а значит, способна принести доход. Под бизнес-моделью понимают совокупность корпоративной миссии, перечень удовлетворяемых компанией потребностей, совокупный объем и потенциал рынка, цель компании и разработанные ею меры по завоеванию и удержанию рынка и т.п.
При оценке компании необходимо определить, в какой стадии развития находится индустрия, в которой она работает. Так, можно, как минимум, различить компании «старой» и «новой» экономики. B самом начале формируется новая бизнес-модель на основе появления нового товара или услуги. B это время развитие компании осуществляется за счет венчурных инвестиций. Акции если и котируются на рынке, то только на внебиржевом.
На втором этапе компания начинает стремительный спурт своего развития, а бизнес-модель наконец-то начинает приносить свои плоды. B это время ставится цель — завоевать как можно большую долю рынка (вплоть до монопольного положения, как произошло в 90-х годах прошлого столетия с американской Microsoft Corp.). Развитие происходит за счет первичного размещения акций через IPO. Это шанс купить акцию за 1 долл. с продажей ее лет через семь-восемь за 100 долл. Надежд на получение в ближайшее время дивидендов практически нет. Подобные акции все еще интересны фондам венчурных инвестиций, при этом к ним присоединяются спекулянты. Спрэд между котировками на покупку и продажу сокращается, хотя все еще остается довольно-таки высоким.
На третьем этапе акции компании отражают достигнутый успех и начинают входить в более спокойную фазу роста. Некоторые из компаний даже могут позволить себе выплату дивидендов. Однако последние нестабильны, так как развитие компании все еще продолжается. Спрэды между котировками акций в этой фазе бизнес-цикла минимальны, что объясняется высоким интересом к ним со стороны как спекулянтов, так и крупных игроков — инвестиционных и пенсионных фондов.
На четвертом этапе развития бизнес-цикла доходы компании стабилизируются. Здесь интерес к акциям со стороны спекулянтов падает, что зачастую приводит к небольшому увеличению спрэдов между лучшими котировками на покупку и продажу. В этот период инвесторы могут рассчитывать не только на получение дохода от прироста курсовой стоимости акций, но и на дивиденды.
Все вышесказанное про сектора, индустрии и компании является словами. Практически все эти знания легко применить при помощи численных и логических критериев, представленных на сайте http://www.market-guide.com/mgi/screen/AScrееп.аsр?rt=screenбrn=.
Всего на этом Интернет-сайте собраны данные о почти 10 тыс. акционерных компаниях из США, Еврозоны, Японии, России и целого ряда других государств.
Основой определения стоимости любой компании являются финансовые отчеты:
— балансовый отчет (balance sheets);
— отчет о прибылях и убытках (income statements);
— отчет о движении наличных средств (cash flows statements).
Балансовый отчет отражает состояние компании на конец отчетного периода по трем основным разделам: активы компании (то, чем она владеет), пассивы (обязательства компании, т.е. то, что она должна), акционерный капитал компании (разница между активами и пассивами).
Активы компании делятся на оборотные активы и долгосрочные инвестиции и вложения. Оборотные активы относятся к разряду краткосрочных вложений. Краткосрочными признаются любые инвестиции, которые предполагается обернуть не более чем за 12 месяцев. Долгосрочные инвестиции и вложения состоят из основных средств, собственно долгосрочных инвестиций и прочих активов, которые нельзя отнести к разряду краткосрочных.
Пассивы компании состоят из краткосрочных и долгосрочных обязательств. Как видно из балансового отчета Microsoft, данная компания долгосрочных обязательств не имеет, а сумма краткосрочных составляет 8.7 млрд долл.
Акционерный капитал состоит из привилегированных и обыкновенных акций, а также нераспределенной прибыли. Данный раздел интересует в первую очередь акционеров, так как отражает их долю в активах компании. Акционерный капитал определяется так же, как собственный капитал компании. Отношение собственного капитала к количеству находящихся в обращении акций, является балансовой стоимостью компании:
|
