Гармоничный портфель
В портфельном инвестировании есть свои преимущества и недостатки.
К преимуществам в первую очередь следует отнести снижение риска нахождения в позиции по одному товару (например, акции).
Так, общеизвестно, что волатильность цены одной акции намного выше, чем изменчивость фондового индекса, который представляет собой один из вариантов портфеля. А так как волатильность является индикатором величины риска, то уменьшение волатильности стоимости портфеля будет сопровождаться снижением ценового риска. Это самая главная цель портфельного инвестирования, а значит, эффективность портфеля оценивается не только по динамике его доходности, но и по величине его изменчивости. Вспомним, что одним из основных критериев успешности работы трейдера является волатильность счета. Наиболее предпочтительным трейдером при прочих равных условиях является трейдер с наименьшей изменчивостью счета, так как это дает возможность быть более уверенным в том, что в некоторый критический момент его не вышибет с рынка из-за обнуления счета.
В то же время увеличение количества акций в портфеле неизбежно приводит к росту издержек, в первую очередь в виде выплаты комиссионных, и потере спрэда.
Так что бездумное наполнение портфеля самыми разнообразными акциями может не столько избавить вас от риска, сколько ввергнуть в новые убытки.
В связи с этим к портфельному инвестированию можно подвести вполне конкретные правила.
1. Любая акция, любой товар должны рассматриваться самостоятельно, а не потому что есть какая-нибудь другая торговая позиция.
Несоблюдение этого правила может привести к потерям по второй позиции, которые превысят доходы от первой позиции.
2. С целью минимизации риска сильного однонаправленного движения цен всех акций (такого как мы наблюдали во время терактов в США 11 сентября 2001 года) масса коротких (на продажу) и длинных (на покупку) позиций должны быть уравновешенными. Необязательно они должны быть абсолютно равными, но явного перекоса в одну из сторон не должно быть. Ведь всегда есть акции, которые есть причина продать или купить.
При этом длинные позиции могут быть уравновешены короткими позициями как по акциям, так и по фондовым индексам (фьючерсами или CFD). Также могут использоваться продажи коллов по длинным акциям со струйками, обеспечивающими приемлемый уровень доходности. Продажа колов не спасет вас, конечно, от потерь при падении рынка, однако даст дополнительный доход.
Чем больше корреляция между товарами, тем с большей точностью позиции могут уравновешивать друг друга. При положительной корреляции равновесие достигается занятием короткой позицией по одному товару и длинной — по другому. При отрицательной корреляции товары можно одновременно или покупать или продавать.
В торговле опционами подобная стратегия называется дельта-хеджированием. Подробное описание этой стратегии приведено в моей второй книге «Трейдер-Инвестор».
В то же время я должен отметить, что полностью гармонизированный вышеизложенным способом портфель пригоден только во флэте. Когда на рынке есть тренд, ваш портфель должен «стоять по ветру» и идти вместе с ним. На бычьем рынке он должен быть в большей степени длинным, а на медвежьем — коротким.
Также я хотел бы отметить, что чрезмерная увлеченность диверсификацией портфеля вредит ему не меньше, чем полное ее отсутствие. Так, в первом случае вы будете «кормить» индустрию расходами на спрэды и комиссии, а во втором рисковать ставкой на одно событие. Вы должны найти золотую середину исходя из величины активов, которыми вы управляете. Я могу предложить следующие критерии определения того, во сколько позиций инвестировать:
— исходя из максимальной доли активов, которая может быть инвестирована в одну позицию (например, не более 5% от величины активов, которыми вы управляете);
— исходя из максимальной суммы инвестирования (например, не менее 1 млн долл. но не более 10 млн).
3. Без особой нужды не продавайте акции коротко (без покрытия). На это должны быть действительно веские причины.
Суммируя вышесказанное, могу предложить следующую стратегию формирования портфеля финансовых инструментов.
Во-первых, определяется конкретный объект инвестирования.
Если объект (например, акция) с точки зрения фундаментального анализа значительно недооценен и его рыночная стоимость находится с точки зрения технического анализа на уровне поддержки, то его можно занести в длинную позицию.
Если же объект значительно переоценен и его рыночная стоимость находится под уровнем сопротивления, то его можно занести в короткую позицию.
Все эти короткие и длинные позиции не должны быть взаимосвязаны и торговля ими должна вестись отдельно и независимо друг от друга.
Во-вторых, если речь идет о рынке акций, когда ваше видение рынка бычье, то суммарная позиция по портфелю акций должна быть бычьей, т.е. масса длинных позиций должна превышать массу коротких позиций.
И наоборот, если ваше видение рынка медвежье, то суммарная позиция по портфелю акций должна быть также медвежьей, т.е. масса коротких позиций должна превышать массу длинных позиций.
Если ваше мнение о рынке как о рынке с нейтральным трендом, то суммарная позиция по портфелю акций должна быть также нейтральной, т.е. масса коротких позиций должна быть равна массе длинных позиций.
Степень вашего мнения о рынке как о бычьем или медвежьем — сильный тренд, умеренный или слабый — отражается в соответствующем соотношении коротких и длинных позиций. То есть неправильно, например, вы рассуждаете о рынке как о слабо бычьем, а весь ваш портфель состоит из длинных позиций.
Уравновесить его в последнем случае можно при помощи нескольких вариантов:
— снижения доли акций в портфеле и увеличении доли облигаций и (или) свободных денежных активов;
— занятии коротких позиций по фондовым индексам. Индекс подбирается в соответствии с набором акций. Если все акции в вашем портфеле входят в индекс ND100 или относятся к этому сектору, то следует продавать именно этот индекс. Если акции входят в индекс DJI, то продавать нужно именно этот индекс и т.д.
|
